Izračun vrednosti podjetja oz. kapitala v podjetju je izziv, s katerim se (običajno ne prav pogosto) srečujejo številni uspešni podjetniki, investitorji, lastniki podjetij in drugi deležniki. Razumevanje generiranja vrednosti namreč v številnih primerih pomembno vpliva na poslovno odločanje in poslovni uspeh.

Kdorkoli se vrednotenja podjetij loti sam, hitro spozna, da je tematika v resnici precej kompleksna, poznavanje teorije pa je pomembno. Pristopi in metode se namreč pogosto razlikujejo, najustreznejša formula za izračun vrednosti podjetja pa v resnici ni ena, pač pa zavisi od številnih specifik predmeta vrednotenja.

Da bi tudi takim, ki so manj vešči vrednotenja podjetij, omogočili, da si lahko ustvarijo okvirno sliko o tem koliko je neko podjetje vredno oz. koliko je vreden nek lastniški delež v podjetju, smo pripravili aplikacijo, ki vam pomaga priti do želenih ugotovitev hitro, enostavno in brezplačno.

Do aplikacije lahko dostopate s klikom na –> LINK <—.

Uporaba aplikacije: Za koga in kako

Prednost uporabe aplikacije je, da od vas ne zahteva poznavanja teorije ocenjevanja podjetij, finančne matematike oz. orodja MS Excel.

Do ugotovitev z uporabo aplikacije se pride hitro in učinkovito. Aplikacija je zasnovana na interaktiven način. Uporabnika vodi skozi proces vnašanja potrebnih vhodnih podatkov in ga tekom procesa tudi usmerja. Vsebina se prilagaja kot odraz predhodno zaznanih specifik. Izračuni upoštevajo vaše videnje razvoja in stanja ključnih poslovno-finančno-računovodskih parametrov.

Aplikacija je zasnovana na način, da je (kar se le da) univerzalna; še posebej pa je primerna za vrednotenje rastočih ali zrelih finančno zdravih SMP podjetij v privatni lasti.

Aplikacija je primarno namenjena uporabnikom, ki imajo ustrezno poslovno-finančno-računovodsko poznavanje predmeta vrednotenja. Večinoma so to investitorji, lastniki, poslovodstvo, finančno-računovodsko osebje in drugi.

Pristop in metode: Kako se določi formula za izračun vrednosti podjetja

Aplikacija postopek vrednotenja podjetij za uporabnika precej poenostavi in pohitri. V splošnem pa postopek kot tak sledi praksi ocenjevanja vrednosti podjetij.

Aplikacija se opira na vrednotenje podjetij po dohodkovnem pristopu, vključuje pa tudi preverbo predpostavke neprekinjenega poslovanja. Ugotovitve metode diskontiranih denarnih tokov se tako preverjajo z ugotovitvami metode seštevanja, preden se naredi končni sklep.

Aplikacija se ne opira na tržni pristop (npr. metodo primerljivih transakcij, metodo primerljivih podjetij na borzi). Zares primerljivi podatki iz trga za segment SMP podjetij so namreč pogosto redki, potrebne dodatne prilagoditve pa predmet delikatnejših subjektivnih presoj.

Opozorilo: Formula za izračun vrednosti podjetja ni vse

Ugotovitve ocene vrednosti zavisijo od vhodnih podatkov. Zato je izjemnega pomena, da se vhodni podatki določajo na zanesljiv in ustrezen način. V kolikor niste prepričani v lastne presoje, oceno vrednosti prepustite specializiranemu strokovnjaku. Uporaba aplikacije je na lastno odgovornost.

Nasvet glede komuniciranja vrednosti: Bodite razumljivi

O vrednosti se običajno govori kot o fiksni številki ali pa kot o mnogokratniku izbranega finančnega parametra (v tem primeru se fiksno številko razčleni in navaja del formule izračuna vrednosti podjetja – npr. (EBITDA x) EBITDA mnogokratnik. Oba načina imata svoje prednosti in svoje slabosti. Prednost prvega je nedvoumnost, prednost drugega pa enostavnejša primerljivost ter naslavljanje morebitnih sprememb v času.

The post Več kot formula za izračun vrednosti podjetja appeared first on Consilue.

Če je v predhodni fazi življenjskega cikla za ta podjetja veljalo, da so svoj uspeh zgradila z osredotočanjem na organsko rast in razvoj, pa to nikakor ne velja več danes, torej za zrelo fazo. Organska rast je namreč kot odraz relativne zasičenosti trga postala povsem neučinkovita, na dolgi rok pa za ta podjetja pogubna. Podjetja, ki tega ne razumejo, izgubljajo proti tekmecem, ki so svoj pristop k ustvarjanju vrednosti ustrezno prilagodili.

Vodilna poslovna praksa iz ZDA kaže, da je anorganska rast iz vidika ustvarjanja vrednosti za podjetja v zreli fazi lahko ustreznejša. Pod pojmom anorganska rast poznamo več različnih pristopov in dobro je vedeti, da ni vsak pristop primeren za vsakogar. Med pristopi po priljubljenosti prednjačita npr. investiranje v tvegani kapital in prevzemanje zrelih podjetij. Za oba pristopa je značilno, da omogočata relativno visoko vpletenost investitorja, transparentnost, kontrolo in imata visok potencial za ustvarjanje vrednosti. Res pa je, da za uspeh zahtevata obenem tudi zelo visoko stopnjo aktivnosti in zelo specifična znanja (v fazi iskanja in/ali upravljanja). Prakticiranje obeh omenjenih pristopov ustvarjanja vrednosti s strani SMP se zaradi svojih značilnosti v praksi pri realizaciji pogosto zalomi. Pri investiranju v tvegani kapital je razlog pogosto v razhajanju na račun dveh zelo različnih mentalitet in percepcije sprememb/tveganj; pri prevzemanju podjetij pa neustrezen prevzem aktivne vloge upravljanja. Iz previdnosti se zato podjetja še vedno največkrat zatekajo k “preverjeni” organski rasti, ki omogoča počasnejše, manjše in manj tvegane korake, četudi je proces pod črto za njih slabši. Ni pa seveda potrebno, da je temu tako. V nadaljevanju …

Obstaja rešitev, ki omogoča SMP, da aktivirajo potencial anorganske rasti na relativno varen način. Kljub temu, da je pristop še kako relevanten, je širši javnosti v Evropi relativno slabo poznan in se redkeje prakticira. V slovenščini bi ga verjetno najbolj ustrezno poimenovali kot “iskalni sklad na pobudo investitorja”. V kolikor je izpeljan ustrezno, ta omogoča SMP, da postopa hitreje in z zares znatno nižjimi tveganji. Statistika pravi celo, da gre za najbolj donosen izmed vseh pristopov anorganske rasti. To je najverjetneje tudi razlog, da v ZDA eksponentno raste in pridobiva na popularnosti. V naravi gre za hibrid med aktivnim in pasivnim pristopom k prevzemanju podjetij, ki je vsekakor unikaten in nedvomno naslavlja vrzel na trgu.

Ideja pristopa je relativno enostavna in se lahko povzame zelo na kratko …

SMP kot investitor na izbranem novem trgu poišče bodočega managerja. Takega, ki ima izkušnje iz industrije, pozna dobro prakso sklepanja M&A transakcij in si karierno gledano želi narediti korak v smeri vstopa v (so-)lastništvo. Največkrat se gre za posameznika starega med 30 in 45 let, ki zares izstopa po svojih sposobnostih in znanju in je karakterno gledano seveda pravi za to poslanstvo. SMP nato skupaj z managerjem opredeli strategijo iskanja prevzemne tarče, ki v veliki meri jasno zavisi od možnosti ustvarjanja vrednosti s prevzemom, in zagotovi sredstva za iskanje prevzemne tarče. Ko se ustrezna prevzemna tarča najde, SMP finančno gledano omogoči prevzem, manager pa prevzame aktivno upravljanje prevzemne tarče. V kolikor je manager pri svojem delu uspešen, si ob dosegu vnaprej zastavljenih mejnikov prisluži solastniški delež, ki se običajno giblje v razponu 10%-30%. Ker so prevzemne tarče običajno zrela, na trgu uveljavljena podjetja, manager pa lokalec s specifičnim znanjem industrije, so tveganja povezana s tovrstnim pristopom za SMP relativno nizka. SMP kot večinski kontrolni lastnik podjetje strateško gledano usmerja.

Iskalni sklad na pobudo investitorja nudi unikatne koristi obema ključnima akterjema – managerju in SMP. V nadaljevanju navajamo nekaj ključnih …

Zmotno je misliti, da je anorganska rast primerna samo za podjetja z zajetnimi presežnimi denarnimi sredstvi. Smotrne prevzemne tarče za tako strategijo vstopa na nov trg oz. ustvarjanja vrednosti so namreč podjetja z EBITDA v razponu 0,5 mio EUR in 5 mio EUR. Vrednost takih podjetij se običajno giblje od 1,5 mio EUR do 25 mio EUR, odvisno od situacije, stanja, industrije itd. V primeru npr. 60% finančnega vzvoda, je tako vaša “vstopnica” lahko že relativno hitro dosegljiva …

—

Kot finančni in poslovni svetovalci vam nudimo celostno podporo pri realizaciji začrtane anorganske rasti, vključno s podporo pri pripravi strategije, iskanju in prevzemanju tarč, iskanju ustreznega managerja ter usklajevanju z njim itd. Saj veste, “hudič je v detajlih”. Postaviti je potrebno prave temelje, da lahko potem zraste velika zgodba. Naredite korak v uspešnejšo prihodnost s pravim pristopom k ustvarjanju vrednosti!

The post Zmagovalni pristop za vstop na nov trg – vodilna praksa iz ZDA appeared first on Consilue.

Ocenjevalci govorijo o različnih namenih, podlagah vrednosti, metodah, lastnostih deležev, ki se ocenjujejo … So te debate zares potrebne?

Našteti pojmi so žal osnova za to, da se poenotimo glede izhodišč za vrednotenje podjetja. Verjeli ali ne, od izhodišč zavisi kakšna bo ocenjena vrednost.

Kakšna je vrednost mojega podjetja?

Zelo na hitro in grobo lahko ocenite svoje podjetje tako, da dobiček iz poslovanja pred amortizacijo oz. EBITDA pomnožite z mnogokratnikom v razponu 4x – 6x in od dobljenega zneska odštejete finančne obveznosti podjetja zmanjšane za presežek denarnih sredstev in finančne naložbe. Imejte pa v mislih, da predlagani način nikakor NI “a priori” zanesljiv in lahko privede do zaključkov, ki znatno odstopajo od dejanske ocene vrednosti podjetja.

Se mnogokratniki vrednotenj spreminjajo glede na industrije?

Razlike v perspektivnosti industrij iz vidika ustvarjanja vrednosti so precejšnje. Spodaj strnjen pregled median EV-EBITDA mnogokratnikov za izbrane industrije.

Kako težko je oceniti vrednost podjetja?

(Tržno) vrednost podjetja je relativno enostavno in hitro mogoče določiti pri podjetju, ki trguje na borzi (tržna kapitalizacija = število delnic x cena delnice). Pri privatnih podjetjih je določitev ocene vrednosti podjetja nekoliko bolj kompleksna. Zavisi od številnih faktorjev, med drugim tudi od faze življenjskega cikla, napovedi poslovanja podjetja, razvoja dogodkov v okolju v katerem podjetje deluje ipd.

Ali je vrednost podjetja zares osnova strateškim poslovnim odločitvam?

Odgovor je DA. Na osnovi vrednosti podjetja temeljijo številne strateške poslovne odločitve kot npr. kdaj in po kakšni ceni vstopiti / izstopiti iz lastništva podjetja, kakšna je ustrezna zadolženost podjetja, katere strateške spremembe v podjetju izvesti ipd.

Zakaj se je potrebno vselej vsaj okvirno zavedati vrednosti podjetja?

Iz številnih grafov gibanja delnic lahko razberemo osnovno zakonitost kapitalskih naložb – da so predmet relativno visoke volatilnosti oz. da so relativno visoko tvegane. Prav večja nihanja v vrednosti podjetij so razlog zakaj se je potrebno vselej vsaj okvirno zavedati vrednosti podjetja in imeti občutek za tendenco bodočega razvoja.

Katere stvari v poročilu o oceni vrednosti zanimajo “lisjake”?

Uspešni podjetniki in investitorji vrednosti podjetja ne vidijo zgolj kot nek znesek. Vsako podjetje je zgodba zase in vsako podjetje na svoj način ustvarja vrednost. Ključnega pomena je, da se zato poslovanje podjetja razčleni in ocenjeno vrednost podjetja razume v kontekstu notranjih in zunanjih faktorjev, ki vplivajo na vrednost podjetja, ter uporabljenih predpostavk in potencialnih izboljšav.

Kaj vse odraža vrednost podjetja?

Vrednost podjetja celostno odraža vse kar se je dogajalo, se dogaja in se bo dogajalo v podjetju ter njegovem okolju. Govorimo o informaciji, ki na podjetje gleda zares širokogledo. Temelji namreč na prepričanju, da so vsa investirana sredstva zmožna ustvarjati nek donos, prav ta donos pa je hkrati tudi najboljša osnova za določitev ocene vrednosti podjetja.

Kako vem kdaj je pravi čas za prodajo ali nakup podjetja in kakšen vpliv in kakšen vpliv ima na to vrednost podjetja?

Kako primeren je čas za sklepanje transakcij je moč razbrati iz gibanja števila in vrednosti sklenjenih transakcij v posameznem časovnem obdobju (za posamezno geografsko območje oz. za posamezno industrijo). Sklepamo lahko, da večje kot je število transakcij v nekem kvartalu, ugodnejši so časi za sklepanje transakcij. Na verjetnost sklenitve transakcije sicer vplivajo številni faktorji tako na strani ponudbe kot tudi na strani povpraševanja – npr. razvitost industrije, relativna višina vrednosti podjetij, dostop do virov financiranja, zmožnosti financiranja, tveganja ipd. Kako ustrezen čas za prodajo je, pa nenazadnje zavisi tudi od tega kaj se s podjetjem dogaja in kako dobro je podjetje pripravljeno na prodajo. Že res, da je vrednost podjetja le eden od naštetih faktorjev, je pa zagotovo eden pomembnejših. Vse se namreč začne in konča pri vprašanju “cene” in “vrednosti”.

Kako povečam vrednost podjetja brez znanja ocenjevanja vrednosti?

Nič lažjega. V članku smo strnili ključne poslovne ukrepe, s katerimi lahko izboljšate vrednosti vašega podjetja. Razdeljeni so v 5 smiselnih sklopov – Zagotovite visoke denarne tokove iz poslovanja, Optimizirajte vaš neto obratni kapital, Optimizirajte neto investicije, Povečajte potencial rasti, Znižajte tveganja poslovanja. Za konkretne nasvete pa KLIK na povezavo.

Ali je smiselno, da se lotim ocene vrednosti podjetja v lastni režiji?

Vseh stvari se načeloma lahko lotimo sami. Gre se predvsem za vprašanje vložka in tveganj, ki jih s takim početjem sprejemamo. Praviloma velja, da je pomoč strokovnjaka smiselna že pri malo resnejšem podjetju.

Vas zanima več na temo OCENJEVANJE VREDNOSTI PODJETIJ? Tu smo, da vam pomagamo.

The post Vrednost podjetja – Q&A appeared first on Consilue.

Prodaja in nakup podjetja – kako IN S KOM se lotiti?

V prvi vrsti je pomembno, da veste kako pristopiti k postopku. M&A prakso je trg skozi desetletja izoblikoval do te mere, da gre za zbir najbolj optimalnih aktivnosti, ki preverjeno dajejo najboljše rezultate. Na nek način se torej skozi njo odražajo znanje in izkušnje udeležencev v preteklih postopkih prodaj in nakupov podjetij. Pomisleki glede drugačnega pristopa se torej zelo verjetno ne izplačajo. Vrzeli v informiranosti, dinamiki procesa, razumevanju povezanih tveganj in nenazadnje tudi v stopnji zaupanja med udeleženci namreč kritično vplivajo na verjetnost sklenitve uspešnega posla. Ravnanje neskladno z M&A prakso je tako velikokrat le zapravljanje časa in denarja.

Nakup podjetja ali prodaja podjetja potrebuje strokovnjaka. Potrebujejo nekoga, ki jih pripravi na proces. Ne samo iz vidika urejanja in priprave dokumentacije, pač pa tudi iz vidika oblikovanja lastnih prepričanj. Strokovnjak je lahko nekdo notranji ali pa nekdo zunanji. Ker gre pri tovrstnih transakcijah prej za posle enkratne narave kot za kontinuiran pristop, se podjetja običajno po pomoč obrnejo na specializirane finančne svetovalce. Ključno pri izbiri pravega strokovnjaka je, da ima ustrezno znanje, izkušnje in najpomembnejše – vaše zaupanje. Statistično gledano je več kot 60% prevzemov podjetij iz vidika ustvarjene vrednosti za lastnike neuspešnih. Presoje v fazi sklepanja posla so torej več kot očitno zelo delikatne, zato je še toliko večjega pomena, da ste v ključnem trenutku zares zmožni kritično presoditi ustreznost vaše odločitve.

KAJ ZAZNAMUJE USPEH ProdajE in nakupA podjetja?

Zaradi kompleksnosti transakcij uskladitev pričakovanj obeh strani običajno zahteva precej napora. Dogaja se, da spremembe v poslovnem okolju, poslovni dogodki enkratne narave ali kaj tretjega zahtevajo posodobitve, ustrezna pojasnila, itd. Slednje je pogosto videno kot breme, a dejstvo je, da brez tega ne gre. Pomembno vlogo pri številnih udeležencih odigra tudi motivacija za sklenitev posla, zato nikar ne obupajte prehitro!

Prav je, da se pričakovanja udeležencev oblikujejo na utemeljeni osnovi in ne kar tako. Preveliko odstopanje je največkrat negativno sprejeto s strani nasprotne stranke, s takim ravnanjem pa si udeleženec ne izboljšuje pogajalskega izhodišča, kot to zmotno marsikdo meni, pač pa zapira vrata. Izvedba s procesom povezanih svetovalnih storitev, kot sta skrbni pregled in vrednotenje, pozitivno vpliva na informiranost udeležencev v procesu in se tako med resnejšimi igralci smatra kot nekaj pričakovanega.

Številne preseneti dejstvo, da se prodaja podjetja v povprečju izvede v obdobju od enega do dveh let. Čas sicer zavisi od številnih faktorjev, tudi na primer od tega, kako velik je predmetni lastniški delež in kakšne lastnosti ima, atraktivnosti podjetja in industrije, vizije kontrolnega lastnika, sposobnosti managementa, donosnosti, rasti, finančnega stanja, možnosti ščitenja, dividendne politike, splošnih razmer na trgu, itd. Lastniške spremembe torej potrebujejo določeno pripravo in vizijo. Predvsem pri tistih starejših lastnikih, ki so morda celo sami vpeti v vodenje podjetja, je tako ključnega pomena, da o prenosu lastništva pričnejo razmišljati pravočasno.

Usklajevanje med udeleženci zahteva tudi precej taktičnosti in prilagodljivosti. Analiza primerljivih transakcij tako ne služi le določitvi ocene vrednosti in plačilnih pogojev. Predstavlja tudi dobro osnovo za to, da se pridobi vpogled v transakcijske strukture in v to, katere specifike so udeleženci v okviru preteklih dogovorov izrecno naslavljali ter na kakšne načine. Že v naprej se torej lahko identificira, kako atipična so posamezna pričakovanja udeležencev in se oceni njihovo sprejemljivost za nasprotne stranke. Neprilagodljivost se pogosto namreč kompenzira z izgubo vrednosti, če se posel želi zaključiti, zato se pravočasno prepričajte kaj je realno in kaj ne.

Dejstvo je, da ne glede na to, kako se udeleženci v procesu pogajanj trudijo racionalno postopati, je vedno moč zaznati vsaj malo čustvene vpletenosti. S slednjim ni sicer nič narobe, je kvečjemu zaželeno. Poskrbeti pa je potrebno, da nas čustva ne zavedejo. Kot večja pomanjkljivost se običajno pokaže prav to, da udeleženci ne poznajo dovolj dobro svoje šibke točke, ne razmišljajo pozitivno, ne postopajo odgovorno ali pa prehitro podležejo pritisku.

Kar prevečkrat se pozablja, da je vrednost predmetnega podjetja kot taka sestav diskontiranih bodočih koristi v števcu in tveganj v imenovalcu. Razumeti in delati je torej potrebno tudi v smeri, da transakcija kot taka s seboj ne prinese negativnih presenečenj ali neželenega pretresa iz vidika poslovanja. Investitorji na primer pogosto cenijo pripravljenost vodilnih na sodelovanje vsaj v doglednem času po podpisu nakupno-prodajnega dogovora. Predvsem lastniki, ki so dolga leta hkrati tudi direktorji, drugače vidijo z njihovim delovanjem povezana tveganja ali pa jim iz osebnih razlogov ne prija več biti zaposlen. Zares ključno je, da se tako glede vloge in kontinuitete vodilnih kot tudi glede drugih s transakcijo povezanih tveganj najdejo načini, ki zadovoljijo obe strani.

Iz prakse se je pokazalo, da celovitost, objektivnost in transparentnost pomembno prispevajo tudi k izgradnji zaupanja med udeleženci v procesu. Informacije je zato potrebno predstaviti kot so. Kaj nam na primer pove SWOT analiza podjetja, v kateri se pretežno navajajo prednosti in priložnosti, na slabosti in nevarnosti pa se pozablja? Verjetno je po tem, ko se na lastne oči prepriča, da temu ni tako, vsak upravičeno še nekoliko bolj sumničav. Sklenitev posla v vsakem primeru zahteva ustrezno stopnjo informiranosti. Udeleženci pa cenijo, da določene informacije pridejo tudi iz pravih ust. Skrivanje stvari ima lahko tudi po eventualni sklenitvi pogodbe zelo negativne posledice in se odsvetuje.

Nakup podjetja in prodaja podjetja sta običajno za obe strani večjega pomena, povezane odločitve pa niso ravno stvar nepremišljenega obnašanja. Vsaka stran igra neko svojo taktično igro, da maksimira svoj izplen. Del tega je tudi komuniciranje, ki pa mora biti ne glede na različne poglede v posamezni fazi procesa vselej spoštljivo in strokovno. Iz vidika napredovanja v procesu se je pogosto pokazalo kot dobro, da udeležence ustrezno povezuje, dopolnjuje in usmerja nevtralni člen.

Udeleženci se morajo ustrezno zavedati tudi občutljive narave postopka in informacij. K dogovarjanju pogojev in omejitev deljenja ter njihove uporabe je zato potrebno pristopiti odgovorno. Med odgovornim ravnanjem in kompliciranjem pa je pogosto tanka meja. Že iz tega vidika je usklajevanje med udeleženci včasih izziv, poznavanje standardnih praks pa neizbežno.

Ena pomembnejših stvari, na katero prepogosto pozabljamo, je tudi ta, da razmerje pogajalske moči kupca in prodajalca ni vselej enako. V začetnih fazah, ko je na obzorju več potencialnih kupcev, je prodajalec v precej boljšem položaju kot kupec, proti koncu procesa, ko priložnost za napredovanje dobijo le izbrani, pa se situacija obrne. Morebitne zamujene priložnosti se iz tega vidika stežka nadoknadijo. V tem sklopu velja morda omeniti vlogo pisma o nameri. Osnovni elementi slednjega, kot so cena, plačilni pogoji, struktura transakcije, so pogosto zelo pomanjkljivo razdelani, tudi kot odraz želje po sklenitvi posla in hitenja k izvajanju kasnejših “resnejših” aktivnosti. Prodajalec bi moral stremeti k temu, da prav v tej fazi, ko je njegova pogajalska moč najvišja, opozori na pomanjkljivosti. Osebno mislim, da priprava pisma o nameri sicer zelo dobro indicira tudi tisto pravo motivacijo za sklenitev posla posameznega udeleženca in njegove izkušnje.

Vir: Consilue analiza.

Potencialni prevzemniki podjetja se kot odraz konsolidacije poslovnih subjektov ali sredstev, običajno osredotočajo predvsem na to, kako bodo ustvarjali sinergije poslovanja z določenimi ekonomijami obsega, diverzifikacijo, prenosom resursov ali kombinacijo naštetega. Večje možnosti kot imajo, več so pripravljeni za nakup podjetja plačati. Za uspeh pri sklepanju transakcij je torej zares ključno najti prave akterje in jih glede naložbene priložnosti ustrezno informirati.

Pomembno je, da v postopek vstopite z oblikovanimi pričakovanji in da ste pripravljeni na sklenitev dogovora. Samo z ustrezno informiranostjo in odločnostjo namreč lahko zares ustrezno komuniciramo naše namene. Bolj kot sicer se pomen slednjega pokaže v primerih, ko se tistim spretnejšim kupcem uspe dogovoriti za obdobje ekskluzivnosti v zameno za investirana sredstva v skrbni pregled, vrednotenje in zaključna pogajanja. Z zavezujočo ponudbo pa največkrat pride tudi časovni ultimat glede njenega sprejema. Za prodajalca je to na nek način stava. Obotavljanje torej v takih primerih tako ali tako odpade, za uspešno presojo ustreznosti ponudbe pa je potreben že izoblikovan občutek za trg.

Prodaja in nakup podjetja – kDAJ SO PRAVI ČASI?

Konkurenca v svetu je vse večja. Številne industrije so ali pa prehajajo v fazo zrelosti, s čimer se potreba po anorganski rasti splošno rečeno krepi. Številna podjetja so zato udejstvovanje na tem področju uvrstila celo v kontekst svojih strategij. Prav s pametnimi prevzemi v zreli fazi se namreč lahko pomembno pospeši ustvarjanje vrednosti za lastnike.

Vir: IMAA. Consilue analiza.

Kljub tendenci povečevanja števila transakcij, časi za prodajo ali nakup podjetja niso vselej enako dobri. Pomembno je, da se zavedamo, kje na krivulji se nahajamo in kateri so tisti faktorji, ki vplivajo na tako stanje. Trenutno na EU trg M&A transakcij tako med drugim pozitivno vplivajo relativno atraktivna vrednotenja podjetij, visoka likvidnost, enostaven dostop do posojil in drugo. Iz grafa je lepo razvidno tudi dejstvo, da so trenutni nivoji vrednostno gledano nižji od tistih pred finančno krizo, kar pa ne velja za ZDA. S tem, ko Evropa izgublja na konkurenčnosti v globalnem smislu, postaja tudi manj zanimiva iz vidika konsolidacijskih trendov. Je pa res, da imata vsaka industrija in vsak trg svoje specifike gibanja in prav je, da se jih udeleženci zavedamo.

Na našo uspešnost pri prevzemih in združitvah pomembno vplivajo tudi M&A trendi. V zadnjem času investitorji vse pomembnejšo vlogo na primer pripisujejo tehnologiji. Spomnimo tudi na nepričakovane uvedbe tarif s strani ZDA, ki so povzročile val kitajskih investicij v Evropi in tako dalje.

ZAKAJ SPLOH ProdaTI ALI kupITI podjetjE?

Odločitev glede prodaje ali nakupa podjetja se mora sprejeti racionalno. Vsaka poslovna priložnost ima v očeh vsakega posameznika svoj življenjski cikel. Pa tudi časi so v očeh vsakega posameznika dobri in slabi. Na trgu se zahteva vse več. Tisti pametni to izkoristijo sebi v prid, tisti drugi pa pač ne. Glavno kar želim izpostaviti je, da s tem, ko ne izkoriščamo priložnosti, izgubljamo. Pri prodajah in nakupih podjetij ni prostora za debate o našem in vašem. Investiranje ni politika. To, da je lastnik tuj, ne pomeni, da je slab. Ne nadaljevati tradicijo in prodati družinsko podjetje ni »a priori« napaka. Sam osebno menim, da ni slab tisti, ki proda ali kupi, pač pa tisti, ki neoptimalno ohranja. Take trg prej ali slej tudi strezni. Pametno je torej pravočasno to sprevideti in ukrepati.

V času zadnje finančne krize smo vsi zgroženo zrli v strme padce cen delnic podjetij na borzi. Pa mislite, da je bil upad premoženja lastnikov privatnih slovenskih podjetij bistveno drugačen? Pomislite kakšno prednost so si ustvarili tisti, ki so razumeli ozadje. Tisti, ki so prodali drago in kasneje kupili poceni. Prav lahko se zgodi, da smo prisiljeni sprejeti naložbeno odločitev v ne najboljših časih in sicer kot odraz delovanja nekega tretjega faktorja, zato je potrebno poznati tudi verjetnosti takih dogodkov in včasih že preventivno ukrepati.

Lastniki pogosto dobijo vprašanje, koliko je vredno njihovo podjetje, in večina jih na to ne zna najbolje odgovoriti. Tovrstno nepoznavanje škodi, saj je lahko razlog za izgubljeno priložnost. Za marsikaterim z vrednostjo povezanim vprašanjem se namreč skriva potencialni kupec, zato se je dobro vselej zavedati vrednosti svoje naložbe.

Odločitve povezane z investicijami in investiranjem, bodisi v znanje, v tehnologijo, v sredstva ali pa kaj tretjega, pomembno zaznamujejo našo usodo. Od tega, kam in kako vlagamo danes, je namreč odvisno, kaj bomo žéli jutri. Prav obrestno obrestni račun je namreč tisti, ki nas ali pa nas ne, v času naredi uspešnejšega. Po besedah Alberta Einsteina gre za najmočnejšo silo našega vesolja, nasprotovati ji je torej nesmisel.

Vas zanima kako vam lahko pomagamo v procesu prodaje ali nakupa podjetja? Delite z nami informacije preko obrazca – Nakup in prodaja podjetja – M&A transakcije!

The post Nakup podjetja ali prodaja podjetja – kako do uspeha? appeared first on Consilue.

P/E MNOGOKRATNIK TURŠKEGA BORZNEGA INDEKSA BIST 100 JE KOT ODRAZ VIŠJIH TVEGANJ OZ. ZAOSTROVANJA POLITIČNIH IN MAKROEKONOMSKIH RAZMER V TURČIJI TER NA BLIŽNJEM VZHODU V 4Q 2018 NAJNIŽJE V ZADNJIH 9 LETIH. PREVZEMNA AKTIVNOST V LETIH 2016 IN 2017 SE JE RAZPOLOVILA, PREDVSEM ZARADI ODSOTNOSTI VEČJIH POSLOV Z INFORMIRANIMI ODLOČEVALCI. GRE TOREJ PRI PREVZEMU PODJETJA ZA DOBRO NAKUPNO PRILOŽNOST ALI TEMPIRANO BOMBO?

Stanje v Evropi in sposobnost prevzemanja podjetij

Relativna moč podjetij v razvitih državah se je v obdobju po finančni krizi močno krepila. Gospodarske razmere v letih 2016, 2017, 2018 so še vedno zelo dobre, dostop do denarja pa enostaven in poceni. Prevzemna aktivnost podjetij iz razvitih držav je na zgodovinsko najvišjih nivojih. Številna podjetja se torej srečujejo z vprašanjem katero podjetje kupiti, kdaj in po kakšni ceni ter kako ustrezno nasloviti prevzemna tveganja?

Vpliv makro dogodkov na vrednosti podjetij v Turčiji

Vrednotenja turških podjetij so trenutno relativno ugodna in pri številnih podjetjih z ambicijami po anorganskem širjenju (beri prevzemu podjetij) že lep čas pod drobnogledom. P/E mnogokratnik turškega borznega indeksa BIST 100 je namreč od začetka 2018 upadel z 9x na 7x in je tako v 4Q 2018 najnižje v zadnjih 9 letih. Svoj maksimum je sicer dosegel v letu 2013, ko je dosegel mnogokratnik 12x.

Kljub temu, da nedaven upad vrednosti za mnoge izgleda ugodna vstopna točka, pa vrednostno gledano precejšen upad v prevzemni aktivnosti nakazuje, da so informirani odločevalci trenutno zelo zadržani glede prevzemanja podjetij v Turčiji, njihovi glavni strahovi pa so vezani na tveganja bodočega vpliva razvoja okolja in industrije na poslovanje podjetij. Omenimo nekaj ključnih:

• Turška lira v zadnjih 15+ letih eksponentno izgublja vrednost v primerjavi z EUR in USD. Padec v obdobju Aug 2017 – Aug 2018 je zares visok, 40+%. Terminske pogodbe (CME) napovedujejo znaten upad valute tudi v naslednjih letih, stroški varovanja (angl. hedging) pa naglo rastejo.
• Stopnja inflacije je v juliju 2018 dosegla 15,85% p.a. in se je samo od marca 2018 povzpela za 5+% točk. Trenutni nivoji inflacije so najvišji vse od januarja 2004 in so precej nad ciljnimi nivoji dolgoročne referenčne inflacije.
• Turška podjetja so v povprečju precej izpostavljena valutnim tveganjem. Znatno so namreč zadolžena v EUR in USD valutah.
• Turška podjetja so znatno izpostavljena izbruhu resnih likvidnostnih težav zaradi prekomernega posluževanja kratkoročnejših posojil za financiranje projektov dolgoročne narave.
• Državna tveganja naglo rastejo. Zamenjava 5-letnega kreditnega tveganja Turčije se je glede na začetek leta 2018 povzpela za 350 bazičnih točk in tako v Aug 2018 dosegla 500 bazičnih točk.
• Povprečen strošek finančnega dolga podjetjem oz. obrestna mera za posojila podjetjem je konec julija 2018 znašal/a 21,75% p.a.
• Plačilna disciplina podjetij se drastično poslabšuje, z njo pa likvidnostni kazalci. Povprečni dnevi plačil v prvi polovici 2018 tako znašajo od 121 dni, 46% poslovnih partnerjev pa že zahteva znatno povišanje.

Ne glede na zaključke analize okolja in industrije, pa se smiselnost izvedbe prevzema podjetja obravnava individualno. Vsak prevzem podjetja je namreč zgodba zase. Na podlagi motiva, strategije in potencialnih alternativ pa zavisi ali je prevzem v dani situaciji smiseln in po kakšni ceni. Zelo dobro je namreč potrebno poznati in razumeti koristi in tveganja, odločitev pa sprejeti na osnovi dobre informiranosti.

Poglejmo npr. študijo primera prevzema podjetja proizvodne B2B multinacionalke s širokim asortimentom lastnih izdelkov in kako se je naslovilo vprašanje visokih tveganj vezanih na poslovanje v Turčiji.

Razumevanje ozadja prevzema podjetja:

Prevzemno podjetje si je skozi desetletja delovanja izborilo pozicijo dominantnega nišnega B2B proizvajalca v Evropi in širše. Gre za kvalitetnega in zanesljivega dobavitelja s širokim portfeljem lastnih izdelkov. Do trenutnega položaja je podjetje prišlo s hitrejšim razvijanjem proizvodnih kapacitet in ekonomij obsega od konkurence. Slednje je bilo sicer tudi odraz nadpovprečno visoke zadolženosti v investicijsko sicer zahtevni panogi.

Turška tarča je neposredni konkurent prevzemnega podjetja in je nastala kot plod prizadevanj prevzemnikovih kupcev, da znižajo svojo odvisnost in pridobijo nazaj svojo pogajalsko moč. Prevzemno podjetje je s prilagojeno cenovno politiko na območju Bližnjega Vzhoda zadnja tri leta strateško vršilo močan pritisk na poslovanje tarče. Zaradi omejene finančne moči in negativnega razvoja tveganj, je konkurent prevzemniku sam ponudil opcijo prodaje podjetja.

Ocena tržne vrednosti v kontekstu nedavnih poslabšanj in razumevanje tveganj:

Komentar: Ocena tržne vrednosti je historično gledano relativno ugodna. Samo od začetka leta 2018 je npr. izgubila dobro četrtino vrednosti. P/E mnogokratnik tarče je glede na referenčni mnogokratnik industrije in trga sicer še precej ugodnejši, kar je predvsem odraz razporeditve pogajalske moči v industriji. Ocena tržne vrednosti je približno na ravni neto vrednosti sredstev, kar poslu zagotavlja varnost v zelo tveganih razmerah. Podjetje se torej prevzema po dobrih komercialnih pogojih.

Po-prevzemna strategija in naslavljanje tveganj prevzema podjetja

Z namenom, da se omeji učinek visokih tveganj na bodoče poslovanje oz. ustvarjanje vrednosti po prevzemu podjetja in zagotovi boljša raba sredstev, se planira izvedba prestrukturiranja obstoječega posla.

• Podvojene kapacitete se preselijo na druge kontinente (transfer sredstev v Južno Ameriko, Srednjo Ameriko, in JV Azijo), kjer prevzemnik v omejenem obsegu že dobavlja nekatere (druge) izdelke določenim strankam. Lokalna proizvodnja na drugih kontinentih predstavlja dobro osnovo za izboljšanje vrednosti oz. za generiranje sinergij na prihodkovni strani.
• Proizvodnja za obstoječe kupce tarče se prestavi na večje in bolj produktivne proizvodne linije prevzemnika na proizvodnih lokacijah v EU, fleksibilnost pa se zagotovi z dobavami preko lokalnega skladišča tarče v Turčiji.

Prevzem podjetja za prevzemnika omogoči tudi realizacijo novih tržnih priložnosti na turškem trgu in trgih Bližnjega Vzhoda in sicer kot odraz kombinacije lokalne prisotnosti in pripeljanega tehnološkega know-howa. Proizvodnja novih projektov v Turčiji se planira skladno s principi ustvarjanja vrednosti. Povedano drugače, v Turčiji se zaradi visokih tveganj poslovanja planira le izvajanje projektov, s katerimi se bodo ustvarjali donosi nad tehtanimi stroški kapitala.

Scenarij trenutnih okoliščin (grafika je simbolna; uporabljene so namišljene številke):

Vir: Consilue analiza.

Komentar: S prevzemom podjetje planira ustvarjanje sinergij kot predstavljeno zgoraj. Dodatno ustvarjena vrednost je znatna, poslovna odločitev prevzema podjetja pa ustrezna.

Scenarij znatnega poslabšanja okoliščin (grafika je simbolna; uporabljene so namišljene številke):

Vir: Consilue analiza.

Komentar: Nove tržne priložnosti se zaradi relativno visokih zahtevanih donosov izvedejo v omejenem obsegu. Prestrukturiranje obstoječega posla deluje kot ščit za morebitno poslabšanje okoliščin. Kot odraz prestrukturiranja, osnovna vrednost ni občutljiva na turška tveganja.

Vstop prevzemnika na turški trg je cenovno ugoden in se iz vidika ustvarjanja vrednosti zanj izplača. Strategija prevzema mu omogoča, da znatno omeji vpliv razvoja morebitnih nadaljnjih negativnih tveganj. Dodatno pa bo v kontekstu ustvarjanja vrednosti prevzemnik stremel tudi k temu, da v celotnem obdobju poslovanja:

• minimizira izpostavljenost tveganjem povezanih s Turčijo (presežna denarna sredstva se redno izplačujejo / re-investirajo, optimizira se neto obratni kapital in kapitalsko strukturo itd.)
• minimizira izpostavljenost turški liri (varuje se valutno tveganje skladno z denarnimi tokovi, komercialne dogovore se veže na evro itd.)

Okoliščine, ki so se nedavno zgodile v Turčiji, so torej omogočile prevzemniku, da 1) izvede prevzem podjetja in kupi prevzemno tarčo poceni, 2) konsolidira poslovanje in izboljša operativno učinkovitost, 3) pospeši dostop do trga in razvije regionalno prisotnost. V danem primeru je višina transakcije vrednostno gledano okvirno sovpadala z vrednostjo neto sredstev, kar se je izkoristilo kot vzvod za premestitev nekaterih sredstev na druge geografske lokacije, kjer je poslovanje manj tvegano. Fokus razvoja po-prevzemne strategije torej resno naslavlja visoka tveganja in ponuja odgovor na to, kako poslovati v danem okolju in kaj storiti, da se prepreči uničevanje vrednosti v primeru nadaljnjega poslabšanja razmer v regiji. Kljub temu, da se je večina podjetij odločila v dani situaciji ustaviti svojo prevzemno aktivnost v Turčiji, pa so prav slabe makroekonomske razmere ponudile možnost poceni prevzema podjetja.

Vabljeni tudi k prebiranju naslednjih člankov:
– Nakup podjetja – skrivnosti #1 pristopa
– Nakup podjetja ali prodaja podjetja – kako do uspeha?

Se zanimate za prevzem podjetja ali pa bi želeli izvedeti več? Kontaktirajte nas preko obrazca PREVZEM PODJETJA. 

The post Poceni prevzem podjetja in po-prevzemna strategija appeared first on Consilue.

TEHNOLOGIJA V POSLOVANJE PRINAŠA REVOLUCIONARNE SPREMEMBE. OMOGOČA NOVE RAZSEŽNOSTI OPTIMIZACIJE STROŠKOV NA ENI STRANI IN IZJEMNO HITER TER KAPITALSKO NEZAHTEVEN RAZVOJ NA DRUGI STRANI. TO STOLETJE JE ZA PAMETNE INVESTITORJE OZ. LASTNIKE PODJETIJ TOREJ NEDVOMNO PRELOMNO. IZ VIDIKA POSLOVANJA PODJETJA (BERI: USTVARJANJA VREDNOSTI) SO SE NAMREČ POKAZALE INVESTICIJSKE PRILOŽNOSTI KOT JIH PREJ NI BILO. TO POJASNJUJEMO NA PRIMERU PODJETJA MASTERCARD INC.

Podjetje Mastercard Inc. je specializirano tehnološko podjetje, ki finančnim in vladnim institucijam, trgovcem, podjetjem ter drugim omogoča rešitve elektronskega plačevanja. Z drugimi besedami, podjetje strankam nudi uporabo lastne super-hitre mreže za procesiranje transakcij. Posluje skladno s filozofijo, da se plačevanje kot tako poenostavi in nadgradi, osnovna ideja podjetja pa je zgrajena na predpostavki varnega poslovanja. Danes podjetje beleži več kot 1,8 milijarde imetnikov kartic po vsem svetu, največ v ZDA, Veliki Britaniji, Kanadi in Braziliji. Z leti so znamke podjetja MasterCard, Maestro in Cirrus postale del našega vsakdana in pravi sinonim za nedenarno poslovanje.

Dolgoročno vzdržno doseganje visokih marž

Podjetje je skozi desetletja poslovanja zgradilo nekatere ključne konkurenčne prednosti, ki mu danes zagotavljajo uspeh – med drugim tudi močno blagovno znamko, visok nivo zaupanja v storitve in globalno mrežo partnerstev. Močna blagovna znamka vpliva na visok nivo povpraševanja s strani imetnikov in izdajateljev kartic; visok nivo zaupanja kot element diferenciacije podjetju omogoča visoke profitne marže; globalna mreža partnerstev pa ekonomije obsega in optimalno stroškovno plat poslovanja.

Da Mastercard Inc. posluje zares fantastično pričajo finančni rezultati. Že vrsto let podjetje dosega EBIT maržo nad 50,0%. V letu 2017 je podjetje pri generirani neto prodaji 12,5 milijarde USD tako doseglo kar 6,6 milijarde USD dobička iz poslovanja (oz. EBIT).

Graf: Neto prodaja in EBIT marža podjetja Mastercard Inc.

Tržni delež glede na število izvedenih transakcij v letu 2017 Mastercard Inc. ocenjuje na 17% (2016: 16%, 2015: 12%). Na poslovanje podjetja so v zadnjih letih vplivali tako višji nivo potrošnje in spreminjanje navad potrošnikov, kot tudi krepitev moči podjetja znotraj industrije. Potencial, ki ga narekujejo t.i. mega trendi je zagotovo voda na mlin tako razvoju industrije kot tudi poslovanju dotičnega podjetja v bodoče.

Potencial ustvarjanja vrednosti – tisto kar šteje!

A zgodba, ki jo poučeni investitorji vidijo v podjetju Mastercard Inc. ali nekaterih drugih tehnoloških podjetjih je dejansko nekoliko globlja. Vse bolj je očitno, kako velik je pravzaprav potencial bodočega ustvarjanja vrednosti v kombinaciji s kapitalsko nezahtevno rastjo poslovanja podjetja.

Tehnologija je namreč iz vidika generiranja vrednosti zanimiv fenomen. Omogoča, da se ekonomije obsega dosegajo z relativno skromnimi investicijami v osnovna sredstva ali neto obratni kapital.

Za tehnološko podjetje kot je Mastercard Inc. rast tako kar naenkrat ne predstavlja opaznejšega bremena financiranja. Z drugimi besedami, obseg poslovanja se lahko čez obstoječo mrežo podjetja relativno enostavno poveča, na ustvarjeno vrednost za lastnika pa ima znaten vpliv. Če upoštevamo dejstvo, da se po grobih ocenah še vedno več kot 80% transakcij po svetu izvede v denarju, časi večjega spreminjanja navad potrošnikov pa se bližajo, potem razumemo o kakšnih številkah je pravzaprav govora.

Kako enostavno podjetje Mastercard Inc. financira svoje poslovanje in rast se lepo kaže že zdaj. Kljub zavidanja vredni 16,0% rasti neto prodaje v letu 2017, je raven lastniškega kapitala ostala na enaki ravni. Visoki tekoči dobički so se torej v celoti izplačali. Investirana sredstva so se povečala, a predvsem na račun finančnega dolga. Zanimivo pa je dejstvo, da se kljub financiranju rasti investiranih sredstev s finančnim dolgom podjetje po kazalnikih zadolženosti razdolžuje. Tržna vrednost kapitala namreč raste hitreje kot finančni dolg.

Poslovanje vsakega podjetja ima specifike. Potrebno je vedeti kako najhitreje do vrednosti!

CEO podjetja Mastercard Inc. Ajay Banga pravi: »Naše investicije so osredotočene na varnost, zaščito in razvoj rešitev, ki omogočajo visoke rasti poslovanja podjetja.« Zelo dobro se namreč zaveda, s katerimi področji so povezana največja tveganja in kje se nahajajo največje priložnosti za ustvarjanje vrednosti za lastnike. Podjetje je v povezavi s temi področji v zadnjih letih izvedlo tudi nekaj strateških prevzemov, s katerimi osvaja pomembne sposobnosti, ki bodo uporabljene kot vzvod v okviru obstoječe mreže. S prevzemom družbe VocaLink Holdings Limited je družba npr. pridobila tehnologijo za napredno procesiranje v okviru avtomatizirane klirinške hiše in poglobljene sposobnosti s področja plačevanja v realnem času iz računov, s prevzemom družbe Brighterion, Inc. pa je družba npr. pridobila tehnologijo za preprečevanje varnostnih vrzeli in boljše razumevanje transakcijskih tokov.

Podjetja, ki kontinuirano ustvarjajo vrednost za lastnike imajo konkurenčno prednost pred konkurenti kot tudi širše gledano, torej v industriji. Da gre v primeru družbe Mastercard Inc. za kombinacijo zelo privlačne industrije in močno razvitih konkurenčnih prednosti pa dokazuje tudi dejstvo, da družba že leta ustvarja znatno višji donos kot ga ustvarjajo tehnološke delnice v povprečju.

Graf: Gibanje delnice podjetja Mastercard Inc. in tehnološkega indeksa

Misli vodilnih podjetja Mastercard Inc. so torej skladno s teorijo maksimizacije vrednosti za lastnike strnjene v nekaj besedah: »Najprej varnost, potem pa rast, rast, rast.« Tehnologija v kombinaciji s ključnimi konkurenčnimi prednostmi in ekonomijami obsega je torej odgovor na pametno upravljanje podjetij. Služi kot orodje nadpovprečnega generiranja vrednosti.

Tehnologija in poslovanje drugih prebojnih podjetij

Podjetje Mastercard Inc. torej ponuja plačilne storitve, pa z bančnimi in drugimi storitvami nima prav veliko skupnega; Uber Technologies Inc. ponuja transportne storitve, pa nima prevoznih sredstev; Facebook Inc. se tretira kot medijsko podjetje, pa ne ustvarja medijskih vsebin; Alibaba Group Holding Limited je trgovec, pa na zalogi nima izdelkov; Airbnb Inc. trži nepremičnine, pa le-teh nima v lasti itd.

Pa vi? Se zavedate kako do boljših pozicij na trgu kapitala? Razmišljate o kreativni vpeljavi tehnologije v vaše poslovanje? Razumete, katere investicije podjetja so po svoji naravi dejansko breme za podjetje in katere korak v uspešnejšo prihodnost? Še vedno se iščejo odgovori kako zadeve »uber-izirati« na številnih področjih in tu se skrivajo potenciali za nove milijarderje. Zakaj ne bi bili to vi?

The post Podjetja na STEROIDIH – vpliv tehnologije na poslovanje podjetja appeared first on Consilue.

Lastniki privatnega inženirskega podjetja, specializiranega za srednje velike komunalne projekte, so pristopili h Consilue v paniki, da naj se podjetju 1) poišče strateškega kupca, dokler je le-to še kaj vredno in 2) najde rešitev za zagotovitev likvidnosti za normalno poslovanje (vsaj do trenutka finančne injekcije novega lastnika). Podjetje je v zadnjih obdobjih poslovalo izjemno slabo, kar se je odrazilo tudi v stanju njihove likvidnosti. Prihodki so upadli, nivoji zadolženosti pa v treh četrtletjih leta narasli iz zmerne zadolženosti na 180% Dolg/Kapital in 10,3x Dolg / EBITDA. Lastniki se niso poglabljali v razloge. Informacija o nelikvidnosti je bila za njih dovolj, da so bili pripravljeni podjetje prodati za minimalni znesek.

Bili so mnenja, da je management družbe pokazal interes za nakup in da jih je vredno obravnavati kot enega izmed potencialnih kupcev.

Naslavljanje težave: V kontekstu ustvarjanja vrednosti …

Consilue je pristopil k oceni vrednosti podjetja v skladu s pristopom “od zgoraj navzdol”, ki je med drugim vseboval tudi poglobljeno analizo industrije. Ugotovljeno je bilo, da je povpraševanje po projektih močno odvisno od sofinanciranja EU strukturnih skladov, datum vrednotenja pa je sovpadal s prehodom med dvema investicijskima cikloma. Še več, investicijski cikel v prihajanju je pomembneje zaznamoval tudi predvidena nepovratna sredstva namenjena posameznemu trgu podjetja.

Razumevanju problemov, ki so pahnili podjetje v težave, je sledila izvedba poglobljene finančne analize podjetja. Poslovanje podjetja se je analiziralo tudi po projektih in sicer iz vidika njihovega razvoja v prodajnem kanalu, stopnje dokončanosti in pričakovane donosnosti. Ugotovili smo, da podjetje pravzaprav lahko pričakuje znatno izboljšanje poslovanja v prihajajočih dveh letih, le osredotočiti se morajo na (obstoječe) trge z višjim potencialom investiranja v prihajajočem obdobju. Prav tako pa se pričakujejo tudi prilivi, ki bodo posledica normalizacije stanja časovnih razmejitev.

Za namen odločanja smo simulirali ustvarjanje ekonomske vrednosti po letih z operativnim prestrukturiranjem in izboljšanjem profitabilnosti. Cilj je bil, da se lastnikom prikaže pomen aktivnega angažiranja v prihodnje poslovanje podjetja in vpliv na vrednost njihove naložbe.

Izdelali smo tudi vrednotenje podjetja na predpostavki neprekinjenega poslovanja. Kot podlaga vrednosti je bila uporabljena “tržna vrednost”, zato smo upoštevali tudi ukrepe racionalnega investitorja – torej operativno prestrukturiranje.

Rezultati: Vrednost podjetja v očeh lastnikov prava

Z vrednotenjem podjetja smo lastnikom pokazali, da je njihovo podjetje v resnici vredno bistveno več od mnenja managementa in od tega kar so sami pričakovali. Uvideli so, da je bilo vse skupaj dobro načrtovano s strani managementa, da bi podjetje prodali po čim nižji ceni.

Kljub visokim nivojem zadolžitve smo prepričali banke, da podprejo podjetje s posojilom, ki bo naslovil kratkoročno likvidnostno vrzel v poslovanju.

Mnenje stranke:

“Ko smo ocenjevali podjetje, smo uporabili preprosto metodo – EBITDA smo množili z mnogokratnikom. Tak pristop je bil povsem neprimeren. Skoraj smo se opekli. Zares zelo pomembno je, da se razume ustvarjanje vrednosti v času. V našem primeru je le-ta izhajala iz spremembe obratnega kapitala (znižanje aktivnih časovnih razmejitev) in visoke EBITDA v prvih dveh letih.”

“Zares zelo hvaležni smo Consilue, da nas je usmeril na pravo pot. Že delamo na zamenjavi managementa in aktivnem pristopu k operativnemu prestrukturiranju podjetja.”

Mnenje svetovalca:

Vrednotenje podjetja zahteva poglobljeno razumevanje poslovanja. V zgornjem primeru je bilo potrebno hitro reagirati – kar je glede na situacijo in prepričanja deležnikov v pricesu prineslo številne izzive.

The post FINANČNO SVETOVANJE: Ko je vrednost podjetja večja kot si mislite appeared first on Consilue.

EBITDA je dobro poznana finančna matrika. Gre za relativno dober približek denarnemu toku iz poslovanja. Pogosto jo uporabljajo managerji, bankirji, ocenjevalci vrednosti, analisti in številni drugi.

Izračun matrike je bolj kot računovodskemu poročanju namenjen poslovodnemu računovostvu in zato največkrat ni podrobneje opredeljen. Veliko vlogo igra narava posameznih računovodskih postavk in sporočilnost.

EBITDA nam pove koliko dobička pred obrestmi, davki, amortizacijo izbrano podjetje ustvari z investiranim kapitalom. Negativna EBITDA za podjetje predstavlja alarm, saj sporoča, da se podjetje pri svojem poslovanju srečuje s pomembnimi fundamentalnimi problemi.

Običajno ljudje iz stroke uporabljajo normalizirano EBITDA. Normalizacija EBITDA vsebuje prilagoditve managementa, pro-forma prilagoditve in druge prilagoditve. S takimi prilagoditvami se naslovi dogodke enkratne narave in druge dogodke, ki po naravi ne sodijo v kontekst normalnega poslovanja in lahko popačijo “pravo sliko”.

Pomembno je še enkrat poudariti, da je omenjena matrika zgolj približek denarnega toka iz poslovanja. Bilo bi jo napačno enačiti z denarnim tokom iz poslovanja, ker slednja namreč ne upošteva denarni tok potreben za financiranje obratnega kapitala.

Kot finančna matrika dominira v finančnem svetu. Je relativno zelo enostavna in hitra za uporabo, daje pa že relativno zanesljive rezultate. Še posebej pogosto se uporablja predvsem v povezavi s pojmi kot so finančni dolg, vrednost podjetja, indikatorji poslovanja:

– Finančni vzvod: Finančni dolg/EBITDA

Ta matrika kaže razmerje med finančnim dolgom in sposobnostjo podjetja, da generira denarni tok iz poslovanja pred amortizacijo. Splošno rečeno v večini primerov vzvod >3- 4 za poslovne banke ni več sprejemljiv.

– Pokritje obresti: EBITDA / Finančne obresti

Ta matrika prikazuje sposobnost podjetja, da pokriva finančne obresti z denarnim tokom iz poslovanja pred amortizacijo. Vrednost <1 ni vzdržna.

– Mnogokratnik vrednosti: Vrednost podjetja/EBITDA

Ta matrika prikazuje percepcijo trga glede vrednosti podjetja glede na njegovo sposobnost ustvarjanja denarnega toka iz poslovanja pred amortizacijo.

– Kazalnik poslovanja: EBITDA / Celotni prihodki (EBITDA marža)

Ta matrika omogoča relativno primerjavo z drugimi podjetji in v kombinaciji z drugimi matrikami sporoča uspešnost oz. učinkovitost poslovanja.

EBITDA ima tudi svoje izpeljanke in sicer EBITDAR in EBITDARM in sicer za primere kjer je vpliv najemnin, prestrukturiranj, kompenzacij uprave in drugo lahko znaten. Slednje predvsem velja v trgovini, zdravstvu, nepremičninskih družbah itd.

Danes se vse več strokovnjakov zaveda tudi s to matriko povezanih pomankljivosti. Številni so za ta namen preklopili na uporabo naprednejših modelov, ki bolj celostno obravnavajo poslovanje podjetja. Poznamo jih pod kraticami EVA, RI, CFROI, DCF itd. Čeprav omenjeni finančni modeli bistveno naprednejše in bolj poglobljeno naslavljajo poslovanje podjetja, pa so bistveno bolj kompleksni za obravnavo. Zahtevajo pa tudi uporabo številnih subjektivnih predpostavk.

Vas zanima kako izboljšati poslovanje vašega podjetja? Dovolite nam, da vas usmerimo.

The post EBITDA in EBITDA marža – vse kar morate vedeti! appeared first on Consilue.