S projektnim financiranjem se srečamo v kontekstu različnih potreb in sicer, ko gre za razvoj nepremičninskih projektov, večjih infrastrukturnih in industrijskih projektov, itd. Sorodne značilnosti pa imajo sicer tudi projekti odkupa podjetij (MBO/MBI/LBO), financiranje rasti zagonskih podjetij, itd.

Za namen projektnega financiranja se ustanovi namenska družba, v okviru katere oz. s katero se urejajo razmerja z deležniki. Premoženje namenske družbe je povezano s projektom, možnosti koriščenja zavarovanj s sredstvi, pravicami in interesi pa so največkrat omejene.

Za boljše razumevanje projektnega financiranja si najprej poglejmo, kako običajno poteka razvoj projekta (skica je indikativna in odraža razvoj izbranega večjega industrijskega projekta) …

Ključen mejnik projekta je zaključek izgradnje. S tem se namreč pogojuje generiranje prilivov iz poslovanja in omogoči zniževanje zadolženosti. Alternativa temu je sicer (predčasna) odprodaja projekta. V prvih dveh fazah se tako srečujemo (pretežno) z odlivi iz poslovanja in prilivi iz financiranja, ujemanje le-teh pa je ključno za nemoten razvoj projekta. V tem kontekstu se zato zares zahteva premislek glede ustrezne izbire virov financiranja, ciljnih ročnosti, odplačevanja, stroškov, fleksibilnosti, zavez itd. Pri tem imejte v mislih, da nasvet, ki ga dobite od so-investitorja ali kreditodajalca, ni nujno tudi vaša optimalna izbira.

Iz grafa je lepo razviden tudi razvoj tveganj (oranžna prekinjena linija). Ta so v prvih dveh fazah relativno visoka, kar signalizira tudi kritičnost prvih dveh faz za uspeh projekta. Slovenija ima v primerjavi s CEE regijo relativno visok delež slabih posojil v segmentu projektnega financiranja, kar nakazuje na pomankljivosti projektnega financiranja številnih naših projektov.

Kot finančni svetovalci vam v kontekstu planiranja in priprave na projekt lahko ponudimo indikativno presojo rentabilnosti projekta, pripravo poglobljenega poslovnega načrta in simulacije odstopanj, razvoj finančnih modelov za vaše lastno izračunavanje, izdelavo elaborata ekonomske upravičenosti projekta, iskanje strateških partnerjev, neodvisni pregled izvedbe projekta in druge finančno-poslovne storitve. Z našo podporo lahko naredite gotove prve korake v smeri vašega projekta!

Uspešno projektno financiranje je osnova za uspešno izveden projekt. Seveda pa ni dovolj le to, da sredstva zberemo. Ključnega pomena je, da zares ustrezno predvidimo potrebe po financiranju, poiščemo prave vire, predvidimo vpliv verjetnejših tveganj itd.

V kontekstu projektnega financiranja se pomemben poudarek namenja finančni strukturi. Ta sporoča razmerje med finančnim dolgom in lastniškim kapitalom. Odločitev glede uporabe finančne strukture zavisi od specifik projekta in povezanih tveganj, preferenc investitorja in nenazadnje tudi od podpore ekosistema. V praksi se npr. nepremičninski projekti največkrat financirajo s 60%-70% dolga, odkupi pa z 40%-50% dolga. Možne so seveda tudi strukture, ki predvidevajo do 90% dolga, kar pa seveda zahteva posebno mero previdnosti.

Z velikostjo poslovne priložnosti največkrat raste tudi število akterjev projektnega financiranja in kompleksnost finančnih struktur. Vse pogosteje se sreča tudi uporabo mezzanine kapitala, ki predstavlja neke vrste hibrid med dolgom in lastniškim kapitalom. Prav mezzanine kapital je tisti, ki lahko zelo uspešno zapolni vrzel v kapitalski strukturi in je kot tak nepogrešljiv vir financiranja številnih projektov.

Zakaj vodilni igralci uporabljajo dolg, si lahko ogledate spodaj …

Bolj kot se dolg po svoji naravi približuje kapitalu, bolj je tvegan in višji je njegov strošek. Narava dolga se presoja s pomočjo različnih kazalcev in razmerij, odvisno od faze projekta oz. vrste vira financiranja. Pomembnejši kazalci in razmerja, ki se uporabljajo za presojanje, so npr. neto sedanja vrednost, notranja stopnja donosa, kazalec neto finančni dolg / vrednost, kazalec neto finančni dolg / stroški, razmerje neto finančni dolg / EBITDA, koeficient servisiranja dolga itd.

Zmotno je misliti, da je prav strošek obresti edini relevanten kriterij pri izbiri dolžniških virov financiranja. V razvitem svetu so vse bolj priljubljene oblike, pri katerih so zahteve po pogodbenih zavezah skromnejše. Trg torej dokazuje, da je večja fleksibilnost v poslovanju namenske družbe zaželjena, četudi na račun nekoliko višjih stroškov.

Zbiranje virov financiranja je lahko bodisi javno bodisi zasebno, odvisno od preferenc in narave projekta. Najpogosteje sicer pade odločitev, da se financiranje manjših in srednje velikih projektov dogovorja zasebno s sogovorniki kot so npr. komercialne banke, skladi zasebnega dolga, skladi zasebnega kapitala, skladi tveganega kapitala, družinske pisarne in bogatejši posamezniki.

V primerih, ko je namen projekta ustvariti tudi neekonomske koristi, se možnosti pridobivanja projektnega financiranja največkrat razširijo še z javnimi sredstvi in spodbudami. To se odrazi v nižjem tehtanem strošku kapitala, kar projektu omogoči, da enostavneje postane rentabilen.

Kot finančni svetovalci vam v kontekstu planiranja in priprave na projekt lahko ponudimo podporo pri zbiranju virov financiranja, kar vključuje razumevanje potreb in opredelitev ciljnih virov financiranja, pripravo dokumentacije, komuniciranje s financerji, sodelovanje pri pogajanjih, usmeritve pri pripravi pogodb itd. Imamo široko mrežo kontaktov in poglobljene odnose z domačimi in tujimi investitorji ter financerji.

Ne prepustite stvari naključju. Ne dovolite, da pride do neustreznega razumevanja vaše poslovne ideje, do neustreznih presoj rentabilnosti, do neustreznega planiranja vaših potreb, do neustrezne ocene tveganj itd. Kontaktirajte nas. Lotimo se vašega projekta skupaj!

The post Projektno financiranje – pridobivanje sredstev za vaš projekt appeared first on Consilue.

PODJETJA NA IZVIRNE NAČINE USTVARJAJO VREDNOST ZA LASTNIKE. NEKATERA STAVIJO NA POSLOVNE MODELE, DRUGA NA EKONOMIJE OBSEGA, TRETJA NA KONKURENČNE PREDNOSTI. PRISTOPI SO RAZLIČNI, OBSTAJAJO PA TUDI TAKI, KI NA PRVI POGLED ZA NEFINANČNIKE MORDA CELO IZGLEDAJO SKREGANI Z LOGIKO – PRIMER DRUŽBE HOME DEPOT INC.

Podjetje Home Depot Inc. je ameriški trgovski gigant z opremo za dom, vrt in delavnico. Svoje izdelke trži preko verige 2.200+ trgovin v ZDA, Kanadi in Mehiki ter prek spleta. Družba je v svojem segmentu največja na svetu. V poslovnem letu 2017 je ustvarila 101,0 milijarde USD neto prodaje in 16,5 milijarde USD EBITDA. To je več kot vsi nefinančni pravni subjekti skupaj v Sloveniji.

Najem posojila – lahko je korak v pravo smer!

Poslovanje podjetja Home Depot Inc. je občudovanja vredno. Zgodba o uspehu pa se skriva tudi v finančni strukturi podjetja in prestrukturiranju le-te. V zadnjih letih je namreč prišlo do znatnega povečevanja dolga in znižanja lastniškega kapitala, tako absolutno kot tudi relativno.

Vir: Home Depot Inc. Consilue analiza.

Donos na kapital (ROE) podjetja Home Depot Inc. se je v opazovanem obdobju znatno poviševal, predvsem kot posledica sprememb na strani virov financiranja. Podjetje torej premoženje svojih lastnikov upravlja vse bolje in bolje. Poglejmo kaj se skriva v ozadju.

Investirana sredstva na zadnji dan poslovnega leta 2017 znašajo 28,5 milijard USD, pri čemer finančni dolg predstavlja 27 milijard USD, lastniški kapital pa 1,5 milijarde USD. V oči torej hitro zbode relativno visoka zadolženost podjetja – kazalec Neto dolg / Lastniški kapital namreč znaša »visokih« 1.611%. Kazalec pa zaradi svoje višine dejansko sploh ni problematičen. Ključno je namreč, da zadolženost razumemo v kontekstu tržnih (ne knjigovodskih) vrednosti. V primeru podjetja Home Depot Inc. se bodoči donosi na investirana sredstva (ROIC) pričakujejo bistveno nad tehtanimi stroški kapitala (WACC). Tržna vrednost kapitala torej več kot 100x presega njegovo knjigovodsko vrednost, zdravi nivoji zadolženosti glede na knjigovodske vrednosti pa so tako bistveno višji.

Vse višje ustvarjanje vrednosti torej omogoča kapitalsko strukturo z znatno višjimi nivoji dolga. Na tak način se vse lažje ustvarja vrednost za lastnike, zadeva pa deluje kot spirala. Več kot je dolga, višja je vrednost za lastnike.

Najem posojila – kako poslovati in na kaj paziti

Pri takem zadolževanju pa se pojavijo tudi izzivi. Dolg se lahko ob neustreznem upravljanju zelo hitro spremeni iz prijatelja v sovražnika. Nadzor nad tveganji in stabilnost planiranih bodočih denarnih tokov so torej izjemnega pomena. V podjetju Home Depot Inc. se tega dobro zavedajo. Vneto si prizadevajo, da kontinuirano krepijo tudi s tem povezane kompetence. Predvsem pa tiste, ki vplivajo na ustvarjanje razlike v ceni in nadaljnji razvoj konkurenčnih prednosti.

S finančnim dolgom se prav tako upravlja zelo premišljeno. Naslavlja se tveganja povezana s pridobitvijo novih obveznosti in nevarnostmi eventualnih likvidnostnih vrzeli. Dolg kot tak je v večjem delu dolgoročne narave. Nanaša se predvsem na številne obveznice, ki se ujemajo z ročnostjo povezanih projektov. Rečemo lahko tudi, da politika zadolževanja ustrezno podpira predpostavko neprekinjenega poslovanja, saj podjetje ne išče hitrih zaslužkov na račun razlik v zapadlosti finančnih obveznosti. Z drugimi besedami, podjetje se le v manjši meri poslužuje koriščenja cenejših kratkoročnejših dolžniških instrumentov. Dobro se namreč zavedajo povezanih tveganj.

Tabela finančnih obveznosti konec poslovnega leta 2017 (m’ USD):

Vir: Home Depot Inc. Consilue analiza.

Kljub vse nižjem financiranju z lastniškim kapitalom, je kapitalska struktura zaradi ustreznih ročnosti dolžniških instrumentov in zaradi dejstva, da podjetje kontinuirano ustvarja precejšnjo vrednost za lastnike relativno stabilna. Dodatno trdnost kapitalske strukture pa krepi tudi dejstvo, da kazalnik Neto dolg/EBITDA na zadnji dan poslovnega leta 2017 znaša »zgolj« 1,4x. Slednje posojilodajalcem namreč sporoča, da lahko podjetje relativno hitro poplača ves svoj finančni dolg tudi iz rednega poslovanja.

Zgoraj opisano, pa ne pomeni, da se je zgodba o uspehu podjetja izpela in da so nivoji zadolženosti že optimalni. Podjetje ima samo na področju upravljanja z dolgom še precej prostora za izboljšave. Donosnost do dospetja za 10-letne obveznice podjetja se giblje pod 5,0%, eventualno nadaljnje povečevanje dolga v kapitalski strukturi pa bo tako tudi v bodoče imelo pozitiven učinek na samo vrednost, saj bo zniževalo tehtan strošek kapitala.

Da je taka strategija financiranja podjetja prava pot potrjujejo tudi kapitalski trgi. Vrednost delnice podjetja Home Depot Inc. je namreč v zadnjih sedmih letih predvsem kot odraz omenjenih sprememb neprestano strmo rastla in sicer iz 30 USD/delnico na dobrih 200 USD/delnico, podjetje pa je prav tako redno izplačevalo dividende. Obrestovana letna stopnja rasti (CAGR) vrednosti delnice podjetja Home Depot Inc. v obdobju, ki sovpada s poslovnimi leti 2011 – 2017 je 28,5%, indeksa primerljivih podjetij pa 9,6%.

Vir: Bloomberg. Consilue analiza.

Kot vidimo, dolg po naravi prevzema vlogo kapitala. D.O.L.G. je torej čarobna beseda oz. ključ uspeha podjetja Home Depot Inc. Bolj kot podjetje povečuje svoj dolg, večjo vednost ustvarja za lastnike. Na danem primeru podjetja torej lepo vidimo, kako lahko samo pravilno upravljanje z dolgom postane vzvod za generiranje vrednosti za lastnike ali celo konkurenčna prednost podjetja.

Pa vi, razmišljate v smeri plemenitenja premoženja dovolj napredno? Poznate specifike poslovanja in kakšno pot bi lahko ubralo vaše podjetje? Ali vaša strategija skriva dovolj inovativne finančno-poslovne pristope za zmago ali gre zgolj za dodaten blok papirja v vašem predalu? Kateri Joker bo pometel z vašo konkurenco?

Izvorni članek:

The post Najem posojila je lahko zgodba o uspehu – primer Home Depot Inc. appeared first on Consilue.