P/E MNOGOKRATNIK TURŠKEGA BORZNEGA INDEKSA BIST 100 JE KOT ODRAZ VIŠJIH TVEGANJ OZ. ZAOSTROVANJA POLITIČNIH IN MAKROEKONOMSKIH RAZMER V TURČIJI TER NA BLIŽNJEM VZHODU V 4Q 2018 NAJNIŽJE V ZADNJIH 9 LETIH. PREVZEMNA AKTIVNOST V LETIH 2016 IN 2017 SE JE RAZPOLOVILA, PREDVSEM ZARADI ODSOTNOSTI VEČJIH POSLOV Z INFORMIRANIMI ODLOČEVALCI. GRE TOREJ PRI PREVZEMU PODJETJA ZA DOBRO NAKUPNO PRILOŽNOST ALI TEMPIRANO BOMBO?

Stanje v Evropi in sposobnost prevzemanja podjetij

Relativna moč podjetij v razvitih državah se je v obdobju po finančni krizi močno krepila. Gospodarske razmere v letih 2016, 2017, 2018 so še vedno zelo dobre, dostop do denarja pa enostaven in poceni. Prevzemna aktivnost podjetij iz razvitih držav je na zgodovinsko najvišjih nivojih. Številna podjetja se torej srečujejo z vprašanjem katero podjetje kupiti, kdaj in po kakšni ceni ter kako ustrezno nasloviti prevzemna tveganja?

Vpliv makro dogodkov na vrednosti podjetij v Turčiji

Vrednotenja turških podjetij so trenutno relativno ugodna in pri številnih podjetjih z ambicijami po anorganskem širjenju (beri prevzemu podjetij) že lep čas pod drobnogledom. P/E mnogokratnik turškega borznega indeksa BIST 100 je namreč od začetka 2018 upadel z 9x na 7x in je tako v 4Q 2018 najnižje v zadnjih 9 letih. Svoj maksimum je sicer dosegel v letu 2013, ko je dosegel mnogokratnik 12x.

Kljub temu, da nedaven upad vrednosti za mnoge izgleda ugodna vstopna točka, pa vrednostno gledano precejšen upad v prevzemni aktivnosti nakazuje, da so informirani odločevalci trenutno zelo zadržani glede prevzemanja podjetij v Turčiji, njihovi glavni strahovi pa so vezani na tveganja bodočega vpliva razvoja okolja in industrije na poslovanje podjetij. Omenimo nekaj ključnih:

• Turška lira v zadnjih 15+ letih eksponentno izgublja vrednost v primerjavi z EUR in USD. Padec v obdobju Aug 2017 – Aug 2018 je zares visok, 40+%. Terminske pogodbe (CME) napovedujejo znaten upad valute tudi v naslednjih letih, stroški varovanja (angl. hedging) pa naglo rastejo.
• Stopnja inflacije je v juliju 2018 dosegla 15,85% p.a. in se je samo od marca 2018 povzpela za 5+% točk. Trenutni nivoji inflacije so najvišji vse od januarja 2004 in so precej nad ciljnimi nivoji dolgoročne referenčne inflacije.
• Turška podjetja so v povprečju precej izpostavljena valutnim tveganjem. Znatno so namreč zadolžena v EUR in USD valutah.
• Turška podjetja so znatno izpostavljena izbruhu resnih likvidnostnih težav zaradi prekomernega posluževanja kratkoročnejših posojil za financiranje projektov dolgoročne narave.
• Državna tveganja naglo rastejo. Zamenjava 5-letnega kreditnega tveganja Turčije se je glede na začetek leta 2018 povzpela za 350 bazičnih točk in tako v Aug 2018 dosegla 500 bazičnih točk.
• Povprečen strošek finančnega dolga podjetjem oz. obrestna mera za posojila podjetjem je konec julija 2018 znašal/a 21,75% p.a.
• Plačilna disciplina podjetij se drastično poslabšuje, z njo pa likvidnostni kazalci. Povprečni dnevi plačil v prvi polovici 2018 tako znašajo od 121 dni, 46% poslovnih partnerjev pa že zahteva znatno povišanje.

Ne glede na zaključke analize okolja in industrije, pa se smiselnost izvedbe prevzema podjetja obravnava individualno. Vsak prevzem podjetja je namreč zgodba zase. Na podlagi motiva, strategije in potencialnih alternativ pa zavisi ali je prevzem v dani situaciji smiseln in po kakšni ceni. Zelo dobro je namreč potrebno poznati in razumeti koristi in tveganja, odločitev pa sprejeti na osnovi dobre informiranosti.

Poglejmo npr. študijo primera prevzema podjetja proizvodne B2B multinacionalke s širokim asortimentom lastnih izdelkov in kako se je naslovilo vprašanje visokih tveganj vezanih na poslovanje v Turčiji.

Razumevanje ozadja prevzema podjetja:

Prevzemno podjetje si je skozi desetletja delovanja izborilo pozicijo dominantnega nišnega B2B proizvajalca v Evropi in širše. Gre za kvalitetnega in zanesljivega dobavitelja s širokim portfeljem lastnih izdelkov. Do trenutnega položaja je podjetje prišlo s hitrejšim razvijanjem proizvodnih kapacitet in ekonomij obsega od konkurence. Slednje je bilo sicer tudi odraz nadpovprečno visoke zadolženosti v investicijsko sicer zahtevni panogi.

Turška tarča je neposredni konkurent prevzemnega podjetja in je nastala kot plod prizadevanj prevzemnikovih kupcev, da znižajo svojo odvisnost in pridobijo nazaj svojo pogajalsko moč. Prevzemno podjetje je s prilagojeno cenovno politiko na območju Bližnjega Vzhoda zadnja tri leta strateško vršilo močan pritisk na poslovanje tarče. Zaradi omejene finančne moči in negativnega razvoja tveganj, je konkurent prevzemniku sam ponudil opcijo prodaje podjetja.

Ocena tržne vrednosti v kontekstu nedavnih poslabšanj in razumevanje tveganj:

Komentar: Ocena tržne vrednosti je historično gledano relativno ugodna. Samo od začetka leta 2018 je npr. izgubila dobro četrtino vrednosti. P/E mnogokratnik tarče je glede na referenčni mnogokratnik industrije in trga sicer še precej ugodnejši, kar je predvsem odraz razporeditve pogajalske moči v industriji. Ocena tržne vrednosti je približno na ravni neto vrednosti sredstev, kar poslu zagotavlja varnost v zelo tveganih razmerah. Podjetje se torej prevzema po dobrih komercialnih pogojih.

Po-prevzemna strategija in naslavljanje tveganj prevzema podjetja

Z namenom, da se omeji učinek visokih tveganj na bodoče poslovanje oz. ustvarjanje vrednosti po prevzemu podjetja in zagotovi boljša raba sredstev, se planira izvedba prestrukturiranja obstoječega posla.

• Podvojene kapacitete se preselijo na druge kontinente (transfer sredstev v Južno Ameriko, Srednjo Ameriko, in JV Azijo), kjer prevzemnik v omejenem obsegu že dobavlja nekatere (druge) izdelke določenim strankam. Lokalna proizvodnja na drugih kontinentih predstavlja dobro osnovo za izboljšanje vrednosti oz. za generiranje sinergij na prihodkovni strani.
• Proizvodnja za obstoječe kupce tarče se prestavi na večje in bolj produktivne proizvodne linije prevzemnika na proizvodnih lokacijah v EU, fleksibilnost pa se zagotovi z dobavami preko lokalnega skladišča tarče v Turčiji.

Prevzem podjetja za prevzemnika omogoči tudi realizacijo novih tržnih priložnosti na turškem trgu in trgih Bližnjega Vzhoda in sicer kot odraz kombinacije lokalne prisotnosti in pripeljanega tehnološkega know-howa. Proizvodnja novih projektov v Turčiji se planira skladno s principi ustvarjanja vrednosti. Povedano drugače, v Turčiji se zaradi visokih tveganj poslovanja planira le izvajanje projektov, s katerimi se bodo ustvarjali donosi nad tehtanimi stroški kapitala.

Scenarij trenutnih okoliščin (grafika je simbolna; uporabljene so namišljene številke):

Vir: Consilue analiza.

Komentar: S prevzemom podjetje planira ustvarjanje sinergij kot predstavljeno zgoraj. Dodatno ustvarjena vrednost je znatna, poslovna odločitev prevzema podjetja pa ustrezna.

Scenarij znatnega poslabšanja okoliščin (grafika je simbolna; uporabljene so namišljene številke):

Vir: Consilue analiza.

Komentar: Nove tržne priložnosti se zaradi relativno visokih zahtevanih donosov izvedejo v omejenem obsegu. Prestrukturiranje obstoječega posla deluje kot ščit za morebitno poslabšanje okoliščin. Kot odraz prestrukturiranja, osnovna vrednost ni občutljiva na turška tveganja.

Vstop prevzemnika na turški trg je cenovno ugoden in se iz vidika ustvarjanja vrednosti zanj izplača. Strategija prevzema mu omogoča, da znatno omeji vpliv razvoja morebitnih nadaljnjih negativnih tveganj. Dodatno pa bo v kontekstu ustvarjanja vrednosti prevzemnik stremel tudi k temu, da v celotnem obdobju poslovanja:

• minimizira izpostavljenost tveganjem povezanih s Turčijo (presežna denarna sredstva se redno izplačujejo / re-investirajo, optimizira se neto obratni kapital in kapitalsko strukturo itd.)
• minimizira izpostavljenost turški liri (varuje se valutno tveganje skladno z denarnimi tokovi, komercialne dogovore se veže na evro itd.)

Okoliščine, ki so se nedavno zgodile v Turčiji, so torej omogočile prevzemniku, da 1) izvede prevzem podjetja in kupi prevzemno tarčo poceni, 2) konsolidira poslovanje in izboljša operativno učinkovitost, 3) pospeši dostop do trga in razvije regionalno prisotnost. V danem primeru je višina transakcije vrednostno gledano okvirno sovpadala z vrednostjo neto sredstev, kar se je izkoristilo kot vzvod za premestitev nekaterih sredstev na druge geografske lokacije, kjer je poslovanje manj tvegano. Fokus razvoja po-prevzemne strategije torej resno naslavlja visoka tveganja in ponuja odgovor na to, kako poslovati v danem okolju in kaj storiti, da se prepreči uničevanje vrednosti v primeru nadaljnjega poslabšanja razmer v regiji. Kljub temu, da se je večina podjetij odločila v dani situaciji ustaviti svojo prevzemno aktivnost v Turčiji, pa so prav slabe makroekonomske razmere ponudile možnost poceni prevzema podjetja.

Vabljeni tudi k prebiranju naslednjih člankov:
– Nakup podjetja – skrivnosti #1 pristopa
– Nakup podjetja ali prodaja podjetja – kako do uspeha?

Se zanimate za prevzem podjetja ali pa bi želeli izvedeti več? Kontaktirajte nas preko obrazca PREVZEM PODJETJA. 

The post Poceni prevzem podjetja in po-prevzemna strategija appeared first on Consilue.

Rešitve: Offshore / davčne oaze ter EU alternative

Davčni svetovalec se je najprej poglobil v razumevanje posla, zbral preliminarno potrebne podatke za svoje delo (vključno z davčnim rezidenstvom lastnika in drugimi osebnimi podatki, njegovimi pričakovanji in omejitvami itd) in izdelal analizo preteklih davčnih odhodkov in drugih dogodkov povezanih s poslovanjem podjetja, ki imajo davčne učinke.

Sledilo je bistvo – analiza obstoječe strategije optimizacije davka preko offshore podjetja. Ugotovljene so bile številne pomankljivosti iz vidika transparentnosti, strategija pa je vsebovala tudi precej tveganj. Stranka je iskala varen in zanesljiv način optimizacije davka, zato je Consilue implementacijo obstoječe strategije odsvetoval, obenem pa stranki priporočal naj se rešitev poišče v okviru EU alternativ offshore podjetjem in davčnim oazam.

Delo se je nadaljevalo s poglobljenimi analizami davčnih okolij. Cilj je bil, da se najde pristop, ki bo dosegal maksimalne davčne prihranke, obenem pa bo transparenten, enostaven in varen. V sodelovanju s stranko se je našel način, ki je zadovoljil sicer relativno visoke apetite stranke.

Analiza obstoječega davčnega okolja in preteklih davčnih odhodkov je pokazala, da je potencial optimizacije davka precejšen že brez večjih strukturnih sprememb. Slednje je možno z ustrezno strategijo rasti in diverzifikacijo le-te znotraj skupine, ki pa kot taka dejansko predstavlja ukrepe vezane na poslovanje. Zakaj tako? Davčno okolje enega izmed hčerinskih podjetij v skupini s sistemom olajšav na investicije podpira podjetja, ki investirajo v poslovno opremo. Davčne olajšave niso omejene. Bolj kot podjetje raste, več investira, več lahko prihrani. Narava posla stranke je povezana z visoko investicijsko aktivnostjo. Kljub temu pa podjetje v preteklosti ni izkoriščalo potenciala davčnega okolja, saj so bile zaradi stagnacije prodaje njihove investicije relativno skromne, okvirno na ravni amortizacije. Consilue je ugotovil, da bi že z ustrezno reorganizacijo poslovanja znotraj skupine podjetij, ki so locirana v sosednjih državah, družba efektivno znižala DDPO davčno stopnjo na 0%. Če se malo pošalimo lahko rečemo, da gre v primeru danega podjetja torej za neuradno davčno oazo v EU. Tudi stranka je spoznala razsežnost koriščenja potencialnih davčnih ugodnosti in v okviru upravljanja na osnovi maksimizacije vrednosti začela razmišljati o dodatnih ukrepih kot je npr. selitev nekaterih drugih aktivnosti matičnega podjetja in nadaljni razvoj poslovanja v okviru danega davčnega okolja. Ne glede na to, da je bil predlagan pristop optimizacije DDPO pri stranki izjemno dobro sprejet, pa je davčni svetovalec naredil še analize dobre prakse v številnih drugih davčnih okoljih in njihov vpliv na ustvarjanje vrednosti za lastnika. Potrebno se je namreč zavedati, da je obdavčitve potrebno razumeti v širšem kontekstu (davek od dohodka pravnih oseb oz. DDPO, davek na dividende, davek na kapitalske dobičke, davčni odtegljaj, DDV idr.) ter jih analizirati v kontekstu davčnih okolij v katerih poslujejo podjetja v skupini in bodočega razvoja poslovanja skupine.

Davčni svetovalec je pomemben poudarek posvetil tudi optimizaciji osebnih davkov lastnika – davek na dividende in davek na kapitalske dobičke. Lastnik je namreč izrazil željo po prodaji podjetja in skupaj z davčnim strokovnjakom poiskal opcijo, ki se sklada z njegovimi osebnimi interesi, pričakovanji ter omejitvami. Davčna stopnja se je tako znatno znižala in davčni prihranki povezani s kapitalskimi dobički, ki bodo nastali ob prodaji lastniškega deleža bodo zaradi višine transakcije visoki.

Rezultati: Do davčnih prihrankov na bolj varen način

Strategija optimizacije se je odrazila v visokih davčnih prihrankih. Kar pa je v danem primeru najpomembnejše pa je dejstvo, da je pristop prilagojen stranki in njenim potrebam. Gre za varen, transparenten in zanesljiv pristop k optimizaciji davkov. Prav tako v samo optimizacijo niso vključene davčne oaze ali druge države na črni listi davčne uprave, s čimer se je podjetje izognilo negativnemu učinku na image podjetja. Stranki pristop k optimizaciji ustreza in to je tisto glavno kar zares šteje.

Davki kot orodje konkurenčne prednosti

Moram priznati. Sprva sem bil skeptičen do Consilue. Davčni svetovalci imajo običajno dve ali tri rešitve pripravljene in tega se držijo. Iskal sem transparenten in varen način optimizacije. Poslovni partner mi je priporočal Consilue in vesel sem, da smo sodelovali. Consilue je uspelo! Strategija optimizacije davkov je točno to kar sem potreboval in pričakoval. Pristop je 100% prilagojen meni osebno in podjetju. Pravzaprav so sedaj davki postali orodje konkurenčne prednosti našega podjetja. Strategija rasti je korak v pravo smer. Sistem koriščenja davčnih olajšav na investicije v poslovno opremo je jasen, lahko razumljiv, pregleden, transparenten. Pristop ni omejen in pod črto prinaša več prihrankov kot katerakoli davčna oaza ali offshore podjetje.

 

Mnenje svetovalca: Pristop mora stranki ustrezati

Kljub dejstvu, da danes večina kapitala teče čez davčne oaze, pa je tak način poslovanja podvržen številnim tveganjem. V primeru SMP, razmerje stroški-vrednost-tveganja igra pomembno vlogo. Stvari kot npr. zahtevne sheme poslovanja, stroški pravnih, računovodskih in drugih storitev, tveganja spremembe zakonodaje in druga problematična področja pa običajno pretehtajo v prid prilagojenim enostavnim in transparentnim strategijam davčne optimizacije. Davčne oaze in offshore podjetja tako v takih primerih nikakor niso edina možnost.

The post Davčno svetovanje: EU alternative offshore in davčnim oazam appeared first on Consilue.

Stranka se uvršča v kategorijo malih in srednje velikih podjetij. Ukvarja se z distribucijo strogo reguliranih kemikalij. Pretekli finančni rezulati družbe so uvodoma po preliminarni zunanji analizi kazali na izvrstno finančno stanje, stabilen posel in nadpovprečno profitabilnost.

Svetovalec je pristopil k podjetju z idejo optimizacije davkov in boljšega upravljanja prostih denarnih sredstev. V procesu spoznavanja podjetja je ugotovil, da je podjetje v delikatnem položaju in da je potrebno usmeriti pozornost najprej na povsem drugo področje – na poslovna tveganja.

Podjetje je zelo močno odvisno od svojega kupca, ki ni v najboljšem finančnem stanju. Še več, v danem primeru je analiza skupinskih oz. konsolidiranih finančnih rezultatov pokazala, da se lahko bodoče kupčeve slabitve terjatev do povezanih družb v kombinaciji z izgubo iz poslovanja hitro izkažejo za usodne.

Naslavljanje težave: Obvladovanje tveganj in ukrepi

Takoj, ko je Consilue uvidel resnost dane situacije, je svetovalec aktivneje pozval stranko k ukrepanju. Na sestanku se je predstavil položaj v katerem se je podjetje znašlo in eventuelne posledice slabega obvladovanja tveganj. Cilj je bil samo eden – da se močno omeji poslovna tveganja in najde rešitev za zelo visoko odvisnost od kupca.

Pristop predstavljen stranki:

• V prvem koraku mora podjetje skupaj s svetovalcem 1) znižati raven poslovnih terjatev do problematičnega kupca in sicer na način, da se izpogaja krajše dneve obračanja poslovnih terjatev in 2) poiskati stroškovno učinkovito rešitev za zavarovanje poslovnih terjatev in prevaliti stroške zavarovanja na kupca.
• Nato svetovalec na podlagi finančnih projekcij bodočega poslovanja določi optimalno strukturo virov financiranja. Z drugimi besedami, določi minimalno sprejemljiv nivo kapitala za kreditodajalce in dobavitelje. Na osnovi ugotovljenega izhodišča se prične komunikacija z deležniki – predvsem bankami in strateškimi dobavitelji. Izplača se tudi v naprej določene pretekle zadržane dobičke (kot dividende) lastnikom.
• Zgornji ukrepi so kratkoročne narave in se nanašajo na blaženje eventuelnih posledic, ki lahko nastopijo. Kot taki še vedno ne rešujejo srža problema – t.i. odvisnosti od kupca. Rešitev problema je diverzifikacija prodaje. Organska rast in razvoj sodelovanja z novimi strankami bi v danem času bil časovno dolgotrajen proces, zato je svetovalec kot najprimernejšo potencialno rešitev navedel primer anorganske rasti oz. potencialnega prevzema podjetja, ki že ima zelo razvejano prodajno mrežo. Ključna stvar pri prevzemu je ta, da se ga izvede ločeno, s tem pa se poskrbi, da se kapital prevzete družbe ne okuži s poslovnimi tveganji obravnavanega podjetja.

Kljub opozorilom, da je potrebno pospešeno ukrepanje in odločanje, stranka ne preferira aktivnega pristopa k reševanju problematike. V času pisanja tega članka, management in lastniki podjetja niso videli prave dodane vrednosti v predlaganih ukrepih.

Rezultati: Pomankljivo obvladovanje tveganj za zdaj

Pomembnost obvladovanja tveganj se pogosto podcenjuje, saj finančne posledice pomankljivega ravnanja na tem področju prihajajo z zamikom. Obravnavano podjetje ostaja še naprej močno izpostavljeno tveganjem, saj management ukrepe zniževanja poslovnih tveganj izvaja postopoma.

Finančna slika kupca, od katerega je podjetje tako zelo odvisno, se močno poslabšuje iz dneva v dan. Eventuelni krizni management in reševanje problemov zadnjo minuto pa se lahko odrazi v dodatnih nepotrebnih stroških.

Mnenje stranke: Ocena poslovnih tveganj v procesu

Sedaj se zavedamo finančnih problemov v katerih se je znašel naš kupec. Spremljamo njihov razvoj veliko bolj aktivno kot smo to počeli v preteklosti. Dobivamo zagotovila s strani kupca, da finančni položaj ne bo imel vpliva na tesno sodelovanje med strankama, ki se je vzpostavilo skozi leta. Dogovorjeno 20 dnevno povečanje obračanja poslovnih terjatev je najverjetneje enkratne narave. Preverili smo tudi eventuelno zavarovanje poslovnih terjatev pri zavarovalnici in očitno poslovnih terjatev do kupca ne želijo več zavarovati nikomur. Nadaljujemo z delom na način kot smo to počeli do sedaj. Bomo videli kako se bodo stvari odvijale v prihodnje …

Mnenje svetovalca: Upravljanje tveganj je pomembno

V današnjem času je ključnega pomena to, da se management zaveda prioritet. Zelo pomembno je tudi, da podjetje razvijeje sposobnosti hitrega prilagajanja na spremembe. Korporativna kultura se mora razviti z roko v roki s filozofijo upravljanja sprememb v podjetju. Sposobnost hitrega odzivanja in koncept upravljanja na osnovi vrednosti sta dve izmed ključnih stvari potrebnih za dolgoročno preživetje. Zgled vsem v podjetju kako se odziva na spremembe mora prihajati od zgoraj – torej s strani managementa.

Svetovalec je prepričan, da so predlagani pristopi upravljanja tveganj v celoti ali vsaj delno ustrezni in nujno potrebni. Stranka mora potrebo prepoznati tudi sama. Ključnega pomena je, da svetovalec stranki ostane ob strani in si še naprej prizadeva za krepitev zaupanja.

The post OBVLADOVANJE TVEGANJ: Danes poslovna tveganja, jutri problemi appeared first on Consilue.

Stranka se uvršča med nišno specializirana SME podjetja, ki poslujejo v industriji predelave plastičnih mas. V portfelju kupcev so eminentna imena svetovnih proizvajalcev iz prehrambene industrije, kozmetične industrije, kemične industrije, farmacevtske industrije, pijačne industrije itd. Družba vidi potencial v širitvi na razvijajoče trge, ki tehnološko še niso tako razviti (npr. trgi Latinske Amerike). Na tak način bi družba z manj resursi lahko dosegla relativno visoke rasti prodaje in zavidljivo dobro profitabilnost – EBITDA maržo.

Stranka je zagovarjala strategijo sodelovanja in tako aktivno razvijala strateška partnerstva z indirektnimi konkurenti po vsem svetu. Tesno sodelovanje je omogočilo stroškovne sinergije in deljenje t.i. mehkih znanj ali know-howa, predvsem tistega na strani dobaviteljev in procesov. Zaradi nestabilnosti razvijajočih se trgov in relativno tveganega poslovanja, se je pojavila tudi priložnost za strateške povezave z enim izmed konkurentov.

Naslavljanje težave:

V prvem koraku je stranka skupaj s svetovalcem izvedla splošen pregled poslovanja konkurenta. Skladno z ugotovitvami je bil njen naslednji korak osredotočen predvsem na tisto, kar je po njenem mnenju zanjo najbolj vredno – nakup baze partnerjev (neopredmetena sredstva).

Consilue je zato v naslednji fazi podrobneje pregledal in analiziral pretekle projekte in njihovo donosnost. Ugotovitve so bile osnova za določitev ključnih predpostavk pri pripravi finančnih projekcij in oceni sinergij za vrednotenje baze partnerjev.

Zaradi ocenjenih tveganj pri prenosu in integraciji baze partnerjev, se je stranki svetovalo tudi to, da zaposli oz. najde način za nadaljnje trajno ali vsaj prehodno sodelovanje s ključnimi kadri konkurenta na prodajni strani in skupen obisk dobaviteljev ter podrobno seznanitev z njihovimi ključnimi konkurenčnimi prednostmi in specifičnimi znanji.

Rezultat:

Nakup baze strank se je izvedel. Skupaj s komplementarnimi aktivnostmi so pričakovane znatne sinergije na strani prihodkov in stroškov ter razpršitev geografskih tveganj.

Mnenje stranke:

Pomembno je razumeti, da je vrednost baze ocenjene po predpostavki “kot do sedaj” gledano iz naše perspektive zelo atraktivno ocenjena. Sodelovanje z zares široko mrežo partnerjev prinaša zares visoke sinergije tako na stroškovni kot tudi na prihodkovni strani. Strinjamo pa se, da je prevzem baze partnerjev pomemben skupaj s ključnimi kadri, saj se le tako lahko ustrezno prenese in integrira bazo partnerjev ter razširi sposobnosti družbe.

Mnenje svetovalca:

Stranka s to potezo dobiva kratkoročni in dolgoročni zagon in sicer s penetracijo razvijajočih se trgov kot tudi geografsko diverzifikacijo tveganj. Integracija bo ključnega pomena. Prav ustrezno zapolnjena prodajna vrzel pa lahko družbi omogoči ustrezne ekonomije obsega, in v kombinaciji z močnim tehničnim znanjem ustvari dobro osnovo za konkuriranje vodilnim svetovnim proizvajalcem.

The post FINANČNO IN POSLOVNO SVETOVANJE: Nakup baze partnerjev appeared first on Consilue.

Lastniki specializiranega proizvodnega podjetja so se obrnili na Consilue z željo po odprodaji lastniškega deleža v podjetju. Imajo namreč zelo različne poglede na to kako bi se podjetje moralo razvijati v bodoče, zato so sklenili, da svoje deleže odprodajo strateškemu lastniku. Podjetje deluje na globalnem B2B trgu. Ukvarja pa se s proizvodnjo nišnih izdelkov. V svoji niši drži pozicijo vodilnega.

Naslavljanje težave:

Consilue je najprej stranko seznanil o tem kako pomembno je, da proces prodaje podjetja odraža sinhronost prodajalcev. V danem primeru so se lastniki zato najprej opredelili glede:

• poenotenega nastopanja v postopku prodaje podjetja;
• usklajevanja pričakovanj in stališč;
• izbire odbora, ki je pooblaščen za vodenje postopka in sprejemanje odločitev.

Delo se je nato nadaljevalo z izvedbo vrednotenja podjetja za namen poslovnega odločanja v zvezi s prodajo podjetja. Ugotovljeno je bilo, da pričakovanja izbranih investitorjev odstopajo od ocen svetovalca. Svetovalec je ocenil, da je verjetnost sklenitve transakcije pod takimi pogoji relativno nizka. Po predstavitvi svetovalnega dela lastnikom, so ti podprli ugotovitve svetovalca. Izkazalo se je, da so bila uvodna razhajanja posledica neaktualnih, nezanesljivih in neustreznih vhodnih informacij.

Med ugotovitvami svetovalnega dela je bil tudi predlog, da se s prodajo podjetja še nekoliko počaka. Ustrezna priprava podjetja na prodajo je namreč izjemnega pomena. Podjetje je sicer že naredilo nekaj korakov naprej v povezavi s svojo strategijo in poslovanjem. Naprimer, osredotočili so se na procese, ki ustvarjajo vrednost za stranko, razvili so strateško partnerstvo z dobavitelji z namenom izpopolnitve QM, postavili so napreden sistem planiranja z namenom, da se izpopolni vrzeli v produktivnosti in ustvari prihranke vezane na operativno učinkovitost itd. Nenaslovljena pa so ostala številna tveganja, pa tudi druge potencialne izboljšave v poslovanju. Med predlogi izboljšave stroška kapitala sta bila npr.:

• izboljšava premije za specifična tveganja (tveganja povezana s ključnimi kadri in organizacijo) ter
• znižanje beta faktorja (β) z ustreznim naslavljanjem efekta sezonskosti v okviru svojega poslovanja

Na uspeh pri prodaji podjetja močno vplivajo tudi zunanji faktorji – stanje v makro okolju, stanje v industriji ipd. Priprava podjetja na prodajo tako med drugim odraža tudi čakanje na boljši trenutek za prodajo podjetja.

Rezultati:

Konzorcij lastnikov bo ob uresničitvi zadanega in znižanju stroška kapitala zelo verjetno uspel doseči pričakovano prodajno ceno.

Mnenje stranke:

Vsakdo mora imeti v mislih strategijo izhoda od ustanovitve podjetja dalje. Prodaja podjetja je proces, neracionalno obnašanje pa je nesmiselno. Finančno svetovanje ne sme biti samo sebi namen. Ključno je, da se opremo na mnenje finančnega svetovalca.

Mnenje svetovalca:

Čeprav stranka prvotno ni pričakovala takega razpleta svetovalnih storitev, pa smo s svojimi nasveti kljub temu znatno doprinesli k ustvarjanju vrednosti stranke. Raje kot na splošna priporočila se je Consilue osredotočil na pripravo dobro strukturiranega dolgoročnega plana, ki zajema vse potrebne ukrepe za maksimizacijo vrednosti podjetja za lastnike.

—

Vas zanima prodaja podjetja ali nakup podjetja? Tovrstna odločitev je kompleksna in obsežna. Kontaktirajte nas TUKAJ za pomoč!

Ne spreglejte pa tudi kaj vse je potrebno za uspeh (članek Nakup podjetja ali prodaja podjetja – kako do uspeha?) …

Ali pa npr. kako izgleda proces prodaje podjetja (članek Prodaja podjetij – proces) …

In kako izgleda poprevzemna strategija in ustvarjanje sinergij (članek Poceni prevzem in poprevzemna strategija) …

The post FINANČNO SVETOVANJE: Prodaja proizvodnega podjetja appeared first on Consilue.

Lastniki privatnega inženirskega podjetja, specializiranega za srednje velike komunalne projekte, so pristopili h Consilue v paniki, da naj se podjetju 1) poišče strateškega kupca, dokler je le-to še kaj vredno in 2) najde rešitev za zagotovitev likvidnosti za normalno poslovanje (vsaj do trenutka finančne injekcije novega lastnika). Podjetje je v zadnjih obdobjih poslovalo izjemno slabo, kar se je odrazilo tudi v stanju njihove likvidnosti. Prihodki so upadli, nivoji zadolženosti pa v treh četrtletjih leta narasli iz zmerne zadolženosti na 180% Dolg/Kapital in 10,3x Dolg / EBITDA. Lastniki se niso poglabljali v razloge. Informacija o nelikvidnosti je bila za njih dovolj, da so bili pripravljeni podjetje prodati za minimalni znesek.

Bili so mnenja, da je management družbe pokazal interes za nakup in da jih je vredno obravnavati kot enega izmed potencialnih kupcev.

Naslavljanje težave: V kontekstu ustvarjanja vrednosti …

Consilue je pristopil k oceni vrednosti podjetja v skladu s pristopom “od zgoraj navzdol”, ki je med drugim vseboval tudi poglobljeno analizo industrije. Ugotovljeno je bilo, da je povpraševanje po projektih močno odvisno od sofinanciranja EU strukturnih skladov, datum vrednotenja pa je sovpadal s prehodom med dvema investicijskima cikloma. Še več, investicijski cikel v prihajanju je pomembneje zaznamoval tudi predvidena nepovratna sredstva namenjena posameznemu trgu podjetja.

Razumevanju problemov, ki so pahnili podjetje v težave, je sledila izvedba poglobljene finančne analize podjetja. Poslovanje podjetja se je analiziralo tudi po projektih in sicer iz vidika njihovega razvoja v prodajnem kanalu, stopnje dokončanosti in pričakovane donosnosti. Ugotovili smo, da podjetje pravzaprav lahko pričakuje znatno izboljšanje poslovanja v prihajajočih dveh letih, le osredotočiti se morajo na (obstoječe) trge z višjim potencialom investiranja v prihajajočem obdobju. Prav tako pa se pričakujejo tudi prilivi, ki bodo posledica normalizacije stanja časovnih razmejitev.

Za namen odločanja smo simulirali ustvarjanje ekonomske vrednosti po letih z operativnim prestrukturiranjem in izboljšanjem profitabilnosti. Cilj je bil, da se lastnikom prikaže pomen aktivnega angažiranja v prihodnje poslovanje podjetja in vpliv na vrednost njihove naložbe.

Izdelali smo tudi vrednotenje podjetja na predpostavki neprekinjenega poslovanja. Kot podlaga vrednosti je bila uporabljena “tržna vrednost”, zato smo upoštevali tudi ukrepe racionalnega investitorja – torej operativno prestrukturiranje.

Rezultati: Vrednost podjetja v očeh lastnikov prava

Z vrednotenjem podjetja smo lastnikom pokazali, da je njihovo podjetje v resnici vredno bistveno več od mnenja managementa in od tega kar so sami pričakovali. Uvideli so, da je bilo vse skupaj dobro načrtovano s strani managementa, da bi podjetje prodali po čim nižji ceni.

Kljub visokim nivojem zadolžitve smo prepričali banke, da podprejo podjetje s posojilom, ki bo naslovil kratkoročno likvidnostno vrzel v poslovanju.

Mnenje stranke:

“Ko smo ocenjevali podjetje, smo uporabili preprosto metodo – EBITDA smo množili z mnogokratnikom. Tak pristop je bil povsem neprimeren. Skoraj smo se opekli. Zares zelo pomembno je, da se razume ustvarjanje vrednosti v času. V našem primeru je le-ta izhajala iz spremembe obratnega kapitala (znižanje aktivnih časovnih razmejitev) in visoke EBITDA v prvih dveh letih.”

“Zares zelo hvaležni smo Consilue, da nas je usmeril na pravo pot. Že delamo na zamenjavi managementa in aktivnem pristopu k operativnemu prestrukturiranju podjetja.”

Mnenje svetovalca:

Vrednotenje podjetja zahteva poglobljeno razumevanje poslovanja. V zgornjem primeru je bilo potrebno hitro reagirati – kar je glede na situacijo in prepričanja deležnikov v pricesu prineslo številne izzive.

The post FINANČNO SVETOVANJE: Ko je vrednost podjetja večja kot si mislite appeared first on Consilue.

The post FINANČNO SVETOVANJE: Hitra rast in izzivi financiranja poslovanja appeared first on Consilue.